行业研究——周报：大炼化周报：下游集中采买，长丝库存大幅去化

　　本期内容提要：

　　国内外重点炼化项目价差跟踪：截至7月25日当周，国内重点大炼化项目价差为2387.33元/吨，环比变化-59.76元/吨（-2.44%）；国外重点大炼化项目价差为1101.06元/吨，环比变化-9.54元/吨（-0.86%）。截至7月25日当周，布伦特原油周均价为68.91美元/桶，环比变化-0.27%。

　　【炼油板块】周前期，美无人机袭击伊拉克库尔德地区油田，导致原油产量减少，市场供给预期趋紧，国际油价上涨。周后期，欧盟将对俄实施制裁但制裁对石油供应影响有限，美国与其贸易伙伴谈判截止日期临近，欧盟等国家仍未与美国达成关税协议，市场担忧关税政策抑制经济活动，进而减缓原油需求，国际油价震荡下跌。2025年7月25日布伦特、WTI原油价格分别为68.44、65.16美元/桶，较2025年7月18日分别-0.84、-2.18美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格震荡运行。

　　【化工板块】淡季需求偏弱，化工品价格价差小幅下跌。聚烯烃方面，本周聚烯烃聚丙烯需求表现一般，产品价格价差震荡运行。EVA价格小幅下跌，价差小幅收窄。苯乙烯未来供给仍有增量，产品价格有所下跌，价差有所收窄。纯苯、丙烯腈、聚碳酸酯价格维稳运行，价差小幅改善。MMA下游需求相对疲软，产品价格有所下跌，价差明显缩窄。

　　【聚酯板块】本周聚酯上游板块价格整体提升，长丝价格偏稳运行，库存去化明显。上游方面，目前PX市场供给小幅增加，但下游华东工厂新PTA装置投产逐步推进，产品价格小幅上升，价差有所改善。PTA、MEG价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周个别前期停车装置重启，同时主流长丝工厂减产逐步落实，由于双原料价格上行，织企担忧后续备货成本增加，叠加部分用户存在一定补货需求，纷纷集中进行采购，长丝库存明显去化。短纤价格小幅下跌，瓶片价格小幅上涨。

　　6大炼化公司涨跌幅：截止2025年7月25日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.40%）、恒力石化（+11.92%）、东方盛虹（+6.18%）、恒逸石化（+6.19%）、桐昆股份（+10.40%）、新凤鸣（+7.93%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+15.56%）、恒力石化（+10.04%）、东方盛虹（+9.36%）、恒逸石化（+3.00%）、桐昆股份（+17.15%）、新凤鸣（+20.39%）。

　　风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

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信达证券 左前明,刘红光,刘奕麟