非银行业周报：保险非对称调降预定利率，持续看好非银板块

　　人身险预定利率调降，普通型2.0%+分红型1.75%+万能型1.0%推动保险负债结构持续优化。7月25日，中国保险行业协会公布本季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，随后各大公司如中国人寿、平安人寿、太平人寿、工银安盛人寿等发布公告，将根据最新的预定利率指导值重新备案新产品，其中普通型产品预定利率最高值为2.0%，分红型产品为1.75%，万能型为1.0%，同时将于8月31号完成切换。本次预定利率调降普通型下调了50bp，分红险下调了25bp，非对称调降预定利率我们认为一定程度上体现了在长端利率中枢下行背景下，引导各大险企继续转型分红险为代表的非保证收益产品的思路，分红险占比有望持续提升，存量负债成本有望持续下降，头部险企有望凭借更为丰富的分红险产品和更强的综合投资能力而更为受益。

　　证监会召开2025年中工作会议，继续推动深化资本市场投融资改革。7月24日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，总结上半年工作，分析当前形势，部署下一阶段证监会系统党的建设和改革发展重点任务。证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。其中指出，一是全力巩固市场回稳向好态势，进一步健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对的有效性、前瞻性，加强预期引导；二是深化改革激发多层次市场活力，推动科创板改革举措落地，推出深化创业板改革的一揽子举措，持续推进债券、期货产品和服务创新；三是从资产端、资金端进一步固本培元，大力推动上市公司提升投资价值，抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落实落地，加快推进财务造假综合惩防意见落地；更大力度培育壮大长期资本、耐心资本，大力推动中长期资金入市，扎实推进公募基金改革，促进畅通私募股权创投基金“募投管退”循环等。年中工作会议延续今年1月举行的系统工作会议任务部署，强调巩固市场回稳态势，大力培育长期资本，推动中长期资金入市，我们认为强化预期引导、加大稳市力度，结合提升上市公司投资价值，惩治资本市场违法违规行为等措施，有助于推动投资端改革继续深化，持续提升投资者信心，巩固市场回稳向好趋势。同时，年中工作会议要求激发多层次市场活力，推动科创板改革举措落地，推出深化创业板改革的一揽子举措。6月证监会主席吴清在陆家嘴论坛已表示，将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。我们认为科创板与创业板新规稳步落地实施，有助于提升资本市场包容性，更好支持成长初期企业融资需求；在此过程中券商投行业务收入有望修复，在科创领域深耕布局且储备项目丰富的头部券商或更加受益。

　　投资建议：年初至今政策定调积极，降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复。险资“长钱”持续入市，权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长，人身险预定利率调降、分红险占比提升，均有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场回稳向好，交投活跃度持续提升，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注中国太保、阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和银河证券等头部券商标的。美国通过稳定币相关法案，中国香港《稳定币条例》生效在即，相关非银机构也有望在托管、跨境支付、数字贸易、RWA、供应链金融等业务领域受益，建议关注众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技、耀才证券金融等标的。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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民生证券 张凯烽,李劲锋