继续关注反内卷政策下的钢铁板块配置机会钢铁

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨7.55%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨8.04%，长材板块上涨9.04%，板材板块上涨7.69%；铁矿石板块上涨7.74%，钢铁耗材板块上涨5.20%，贸易流通板块上涨1.24%。

　　铁水产量环比下降。截至7月25日，样本钢企高炉产能利用率90.8%，周环比下降0.08百分点。截至7月25日，样本钢企电炉产能利用率55.5%，周环比增加3.70百分点。截至7月25日，五大钢材品种产量755.0万吨，周环比下降1.21万吨，周环比下降0.16%。截至7月25日，日均铁水产量为242.23万吨，周环比下降0.21万吨，同比增加2.58万吨。

　　五大材消费量环比下降。截至7月25日，五大钢材品种消费量868.1万吨，周环比下降1.98万吨，周环比下降0.23%。截至7月25日，主流贸易商建筑用钢成交量11.5万吨，周环比增加2.10万吨，周环比增加22.38%。

　　库存环比增加。截至7月25日，五大钢材品种社会库存927.1万吨，周环比增加4.97万吨，周环比增加0.54%，同比下降27.00%。截至7月25日，五大钢材品种厂内库存409.4万吨，周环比下降6.13万吨，周环比下降1.48%，同比下降16.07%。

　　普钢价格环比增加。截至7月25日，普钢综合指数3606.2元/吨，周环比增加143.87元/吨，周环比增加4.16%，同比下降2.90%。截至7月25日，特钢综合指数6625.5元/吨，周环比增加49.83元/吨，周环比增加0.76%，同比下降2.95%。截至7月25日，螺纹钢高炉吨钢利润为282元/吨，周环比增加111.0元/吨，周环比增加64.91%。截至7月25日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-30元/吨，周环比增加54.0元/吨，周环比增加64.29%。

　　主焦煤价格环比上涨。截至7月25日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为783元/吨，周环比上涨16.0元/吨，周环比上涨2.09%。截至7月25日，京唐港主焦煤库提价为1650元/吨，周环比上涨230.0元/吨。截至7月25日，一级冶金焦出厂价格为1605元/吨，周环比增加110.0元/吨。截至7月25日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.45天，周环比下降0.0天，同比增加1.2天。截至7月25日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.51天，周环比增加0.6天，同比增加2.8天。截至7月25日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.18天，周环比增加0.6天，同比增加2.2天。

　　本周，铁水日产环比下降，但仍超出往年同期水平（截至7月25日，日均铁水产量为242.23万吨，周环比下降0.21万吨，同比增加2.58万吨）。五大钢材品种社会库存周环比增加0.54%，五大钢材品种厂内库存周环比下降1.48%。本周原料价格整体下跌，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨16.0元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨230.0元/吨。需注意的是，7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出等。近日，工业和信息化部总工程师谢少锋表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。在中央明确要求防止“内卷式”恶性竞争之后，相关部委积极行动，出台相关“反内卷”举措。7月24日，国家发改委、国家市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，完善了低价倾销的认定标准，以规范市场价格秩序、治理“内卷式”竞争。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，吨钢利润或继续扩大，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、方大特钢、中信特钢、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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