传媒互联网产业行业研究：海外中国资产财报季开启
本周观点
海外中国资产财报季开启：
教育：K12教培机构供给边际增加，竞争边际加剧，景气略有承压。本周国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育有关举措，着力减轻教育支出压力。
奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售，景气略有承压。近日LVMH发布2025年中报，上半年收入跌3%，净利润跌22%；其中亚太市场收入跌9%，日本跌15%，美国跌1%，欧洲涨1%，不过公司表示近期在中国市场看到改善。
咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；市场监管总局及上海市市场监管部门同步约谈外卖平台，目前平台执行整改，下线“零元购”类促销活动、大幅收缩免单营销范围等;茶饮行业受益幅度大幅减小。
电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，利润端短期或将受影响。关注监管约谈后的平台补贴变化。
流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。
虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产监管框架持续完善，传统金融机构跑步入场，虚拟资产趋势持续向好。下周香港《稳定币条例》将生效，金管局将公布稳定币发行人发牌制度摘要说明，阐述牌照申请安排。
地产交易：7月21日-7月26日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为3846/2953/917/1188/5001套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。
汽车服务：京东汽车与比亚迪首次售后战略合作落地，主要以京东养车平台“比亚迪汽车售后官方旗舰店”形式，为比亚迪车主提供涵盖原厂保养、精诚轮胎等在内的一站式售后服务，我们持续关注汽车后市场生态变化。
投资逻辑
海外中国资产财报季开启。1）我们对港股维持乐观预期，稳定币、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。港股和美股中概的风险偏好显著提升，活跃资金积极寻找低PB个股的重估逻辑。但是随着海外中国资产新一轮季报的开启，验证逻辑和财务数据逐渐成为主要矛盾。2）我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，除了持续推荐的资产交易平台和“数字黄金”、“数字燃料”。我们还对以下几个投资逻辑做新增，一方面是传统虚拟资产的回归，交易所等传统币圈资产在获得许可或者相关牌照后有望进入传统资本市场，IPO、借壳、并购等方式均有可能。另外一方面我们还看多虚拟资产的基建类资产，传统金融机构需借助以太坊等区块链基建切入稳定币等生态。虚拟资产板块短时间涨幅较大，个股层面存在分化或者波动的风险，我们建议短期关注稳定币牌照的进展，但是中长期注重虚拟资产（含稳定币）个股的场景和能力，积极寻找板块内的纯正优质标的。3）海外中国资产的潜在风险依旧是中美关税问题，保持对美国与全球关税谈判的进度跟踪，预防突发事件风险。另外，近期部分海外中国资产的涨幅较大，需警惕中报数据证伪等风险。
风险提示
后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。
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