非银金融行业周报：预定利率调降50bp符合预期，交易量站上两万亿

　　周观点：预定利率调降50bp符合预期，交易量站上两万亿

　　2季度公募持仓数据看，券商板块仍明显欠配：2025Q2主动型基金重仓股中券商板块占比0.78%，环比+0.25pct，环比增幅48%，位于近5年26%分位数，相对A股低配3.72pct；2025Q2主动型基金重仓股中保险板块占比1.14%，环比+0.52pct，环比增幅84%，位于近5年83%分位数，相对A股低配0.77pct。

　　券商：日均交易量突破2万亿，证监会表态全力巩固市场回稳向好态势（1）本周日均股基成交额2.23万亿，环比+19.4%，6月和7月市场成交额活跃度环比持续走高。基金新发持续改善，7月22日证券时报报道，第一批25只新型浮动费率基金成功募集并成立，合计募集资金达247.64亿，第二批11只新型浮动费率基金也于近日集中上报。（2）7月24日证监会年中工作会部署下一阶段重点任务，其中提出，全力巩固市场回稳向好态势；推出深化创业板改革的一揽子举措；从资产端、资金端进一步固本培元；大力推动中长期资金入市，扎实推进公募基金改革。（3）首创证券7月25日公告，为进一步提高公司资本实力和综合竞争力，更好地整合国际资源，提升国际影响力，公司拟赴港IPO。（4）2024年新国九条、央行等金融部委组合拳稳股市的长效影响持续，个人投资者和中长资金持续流入，交易活跃度中枢持续抬升，自营和海外业务高景气或带来券商业绩超预期，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会。关注交易量、稳定币以及政策端等催化。三条主线：零售优势突出券商；海外业务优势突出的头部券商和香港交易所，受益于港股市场高景气；金融科技主线标的。

　　保险：2季度利率研究值发布，多家险企传统险预定利率调降50bp符合预期（1）7月25日中国保险行业协会召开会议，发布二季度普通型人身险预定利率研究值为1.99%，比前值2.13%下降14bp。根据规定，连续两个季度预定利率研究值低于当下在售产品预定利率上限超过25bp(当下传统险上限为2.5%)，则触发“下修”机制。证券时报报道，中国人寿、平安人寿等保险公司决定调整新备案保险产品的预定利率最高值。其中，普通型/分红型/万能型产品预定利率最高值分别降至2.0%/1.75%/1.0%（调前：2.5%/2.0%/1.5%），且将于2025年8月31日起不再接受超过上述预定利率最高值的保险产品投保申请。本次预定利率调降整体符合市场预期，利于进一步降低寿险负债成本，分红险性价比持续提升，或加快行业转型。传统险本次调降50bp而非25bp可防止频繁调整对销售节奏带来的影响，亦体现险企对3季度预定利率研究值或仍在2%以下的预期。（2）寿险板块当下催化仍以权益市场为主，权益资产提振总投资收益率，而负债成本持续下降利于支撑中长期利差，关注分红险转型，看好低估值标的。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：国泰海通，东方证券，香港交易所，江苏金租；财通证券，指南针，东方财富，中国太保，中国平安。

　　受益标的组合：国信证券，中金公司，同花顺，九方智投控股，新华保险。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

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