A股策略周报：科技与反内卷双线交织

　　上周全球权益市场多数上行，商品价格涨幅较高。上周美国与日本等多国达成贸易协议，提振市场风偏，美股三大股指上涨1%-2%。商品价格在国内反内卷方向指引下涨幅较高，玻璃、纯碱、工业硅上涨9%-23%。A股整体向上，风格分化，中小成长涨幅居前，大盘红利涨幅相对靠后。市场交投持续活跃，全A日均成交额近1.85万亿元，环比增长19.6%。行业上，建筑材料、煤炭、钢铁行业涨幅超7%。

    　　海外方面，美国劳动力市场仍具韧性，贸易谈判取得一定进展。基本面上，美国上周初请失业金人数为21.7万人，连续六周下降，为4月中旬以来最低水平。贸易方面，美国与各贸易伙伴的谈判有不同程度的进展：①中美新一轮谈判在即。7月27日至30日，何立峰副总理将赴瑞典与美方举行经贸会谈。②美欧正在推进协议的达成，其中对汽车等大多数欧洲输美产品设定15%的关税税率；但欧盟仍继续准备了930亿欧元、最高税率30%的关税反制方案，以防在8月1日前无法达成协议。③美国与日本、菲律宾、印尼关税谈判达成协议，美国对日本对等关税税率将由25%下调至15%，对菲律宾、印尼关税税率下调至19%，日、菲、印尼三国则在增加对美进口、对美关键矿产供应等方面让步。此外，印度与英国签署自由贸易协议，印度出口英国99%的商品将实现零关税；英国出口印度90%的商品关税下调，85%的商品将在10年内实现零关税。货币政策方面，欧央行维持三大利率不变，俄罗斯央行降准200BP。

    　　国内方面，反内卷持续推进，AI产业迎新催化。上周政策层面继续释放积极信号。一是反内卷政策持续推进。7月24日发改委、市场监管总局发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序。行业层面，生猪、光伏、医疗集采、金融等多领域积极响应。7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会指出，要严格落实产能调控举措，严控新增产能。7月24日，光伏行业协会召集举办2025光伏行业供应链发展研讨会深入探讨“反内卷”问题。7月24日新闻发布会上，医保局表示第11批医疗集采不再以简单的最低价作为参考。同日，广东发布《广东银行业反不正当竞争自律公约（2025版）》、《广东保险业防止“内卷式”竞争自律公约》等。二是雅鲁藏布江下游水电工程开工。工程计划建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。7月20日国资央企助力西藏高质量发展推进会上，16家央企与西藏自治区签署75个产业项目投资协议，总投资达3175.37亿元，集中支持清洁能源、绿色矿产、电力通信、基础设施等重点领域。消息发布后，上周市场建筑、建材等相关板块受到提振。三是AI产业迎来新催化。7月26日2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，李强总理强调更加注重普及普惠、创新合作与共同治理，会上中国政府倡议成立世界人工智能合作组织，发布《人工智能全球治理行动计划》，以推进全球人工智能的发展与治理。此外，海南自贸港全岛封关准备就绪。

    　　将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”的自由化便利化政策制度，定于今年12月18日启动。

    　　综合来看，当前市场风险偏好改善，外部不确定性对市场的扰动或相对有限，短期在国内政策博弈窗口下资金活跃度有望延续升温，权益市场有望维持震荡偏强。结构上，建议关注以下主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（AI/半导体/国防军工等）；二是受益于“反内卷”政策且景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是红利策略仍具备逢低布局的配置机会（银行/非银等）。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁/靳旭媛 日期：2025-07-28

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