北交所策略周报：新股申购金额超6000 亿 关注下一个北证可能活跃的时点

　　本周策略观点：

    　　本周北证50 上涨2.85%，“雅下”水电站主题带动成交量明显上升。（1）本周北证市场受“雅下”水电工程建设主题影响重归活跃，水利基建类个股表现亮眼，其中恒立钻具+184.1%，铁拓机械+64.9%，基康技术+51.1%，五新隧装+49.5%。此外，固态电池（纳科诺尔+19.2%）等也有所表现。

    　　北证新股发行加速，关注打新机遇。1）节奏上，本周2 家企业获注册批文（巴兰仕和能之光），累计4 家企业注册待发行，预计一周一家节奏可期。2）打新生态上，鼎佳精密发行结果出炉，冻结资金大幅超预期达6288.39 亿元，相比广信科技的5525.49 亿元大幅提高；但是，从账户结构角度，鼎佳精密获配户数仅8.03 万户、相比广信科技的8.25万户有所减少，而总申购户数大幅提升至65.96 万户（广信仅51.72 万户），表明增量资金基本来源于300 万以下的小账户（广信科技和鼎佳精密正股门槛分别为290.82 万元和330.97 万元）。3）酉立智能下周二（7 月29 日）申购，我们提示，此次顶格申购资金量是1276.51 万元，若冻结资金突破6792.84 亿元（对应正股门槛638 万元），顶格获配手数将仅有1+1，同时贡献出大量碎股、使得碎股门槛大幅下降；若冻结资金规模仅略少于6792.84 亿元，则顶格账户刚好获配2+1，同时碎股门槛将大幅上升。但是，由于本次申购门槛过高，可能降低部分小资金的参与热情，我们认为最终申购规模或与鼎佳精密相近。

    　　A 股牛市氛围延续，关注上证指数触及924 高点后震荡时期，北证活跃度上升的可能性。

    　　（1）7 月北证表现明显弱于沪深，截止到7 月25 日，北证50 仅上涨.0.82%，明显弱于中证500 的+6.49%。从成交金额来看，7 月北证日均成交环比下滑16.6%,而中证500、中证800 等上涨涨幅最大；（2）从时点来看，北证成交金额环比下降最快的时点为7 月的第一周，而此时也是上证指数突破前3470 点箱体震荡上沿的时点，突破后沪深成交量明显放大，上证指数一路上行，而此时北交所却横盘震荡，成交量萎缩。（3）基金二季报重仓股提供北证市场暴露因子的线索，为北证上半年持续走高提供了一定的解释。从基金中报中，我们看到北交所个股出现在了部分中证500、中证1000 和中证2000 的指增产品的重仓股当中（且有几只并非北证50 成份股），显示指增产品在上半年市场哑铃型的市场交易特征中起到了推动作用，与私募量化产品对小微因子的贡献形成共振，并且证明确有北证市场参与。这可能也导致了，在7 月份中证500、中证800 走强时，北证市场的相对走弱；（4）上证指数已接近2024 年10 月8 日的3674.4 的高点，加上Q3经济压力加大，若指数进入震荡区间，北证活跃度重新上升的概率较大。

    　　本周市场行情：

    　　市场：本周北证50 指数上涨2.85%，涨幅居中。北交所个股中190 只股票上涨，恒立钻具、铁拓机械涨幅居前。76 只股票下跌，2 只股票持平，涨跌比为2.50。估值：北交所PE（TTM）均值97.64 倍，中值55.14 倍；创业板PE（TTM）均值83.96 倍，中值38.43 倍；科创板PE（TTM）均值85.88 倍，中值35.79 倍。交易：本周北交所成交量为71.37 亿股，环比增加39.13%；成交额为1554.12 亿元，环比增加42.36%。本周北交所融资融券余额为62.46 亿元，较上周增加2.93 亿元。

    　　北交所新股：

    　　本周：北交所无新股上市；截至2025 年7 月25 日，北交所共有268 家公司上市交易。

    　　本周巴兰仕、能之光注册，泰凯英过会。

    　　下周：上会1 家（长江能科）；申购1 家（酉立智能）；上市0 家。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴/郑菁华/汪秉涵/吕靖华 日期：2025-07-27

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