家电行业周报（0721-0725）：TCL电子2025H1业绩有望高增，Mini LED TV出货量全球领先

　　报告摘要

　　公司动态：TCL电子2025H1业绩端有望实现高速增长，Mini LED TV全球出货量同比+176.1%。

　　1、业绩盈喜：2025H1公司经调整后归母净利润预计为9.5~10.8亿港元，同比+45%~+65%。业绩端实现高速增长的原因包括：1）高端大屏化战略持续推动公司TV业务价格中枢上移；2）降本增效成果显现，费用率进一步下降，并且通过数智化转型不断降低成本；3）2025H1面板价格出现小幅回落，有效缓解成本端压力。我们认为，在TV业务产品结构升级和内部效率优化两大趋势延续的背景下，公司有望完成2025全年经调整后归母净利润增速25%-45%（对应20.1-23.3亿港元）的股权激励目标。

　　2、销售数据：2025H1公司TV全球出货量1346万台（+7.6%），稳居全球第二。1）分地区看：中国市场出货量同比+3.5%，其中TCL品牌出货量同比+10.2%；国际市场出货量同比+8.7%，其中欧洲、新兴市场、北美的出货量同比分别+13.3%、+17.9%、-7.3%，北美市场虽然出货量小幅下滑但产品结构优化较为显著，65英寸及以上TV产品出货量同比+60.5%，出货量占比达30.7%（+13.0pct）。2）Mini LED：2025H1公司Mini LEDTV出货量达137万台（+176.1%），位居全球第一；其中中国和国际市场出货量同比分别+154.2%、196.8%，增速均较为亮眼。

　　市场行情回顾：1）指数方面，本周家电板块上涨0.04%，2025年初至今家电板块涨幅为1.86%，在申万一级行业中涨幅排名第二十一。2）个股方面，涛涛车业、亿田智能、荣泰健康自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中涛涛车业年涨幅达143.80%。

　　楼市&原材料数据跟踪：1）房地产：2025年6月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为1024.65万平方米（-2.15%）和10.92万套（+2.18%），商品房成交面积跌幅环比收窄，成交套数增长率由负转正。2）原材料：LME铜、LME铝价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下降。本周钢铁/塑料/铜/铝价格同比分别-0.68/-8.32/+9.77/+19.77%，周度环比分别+0.59/-0.44/+1.25/+2.53%，2025年至今分别累计+5.11/-8.56/+12.43/+21.85%。

　　投资建议：我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。

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太平洋 孟昕,赵梦菲,金桐羽