全球大类资产配置策略：反内卷与雅江主题共振 贸易谈判取得进展

　　核心观点：上证指数试探进攻3600点，周期和成长风格领涨，“反内卷”主题继续发酵，叠加雅江水电站开工，周期资源品板块行情延续。美国贸易谈判取得重要进展，与日本、欧盟达成贸易协议，美国三大股指上涨超过1%，日经225指数上涨4.1%。国内商品市场情绪升温，能化、工业品、金属品种皆有较强表现。临近月底资金面偏紧叠加股债跷跷板效应，短债和信用债跌幅相对较小。绝对收益低风险组合，本年回报1.73%，最大回撤-2.20%；1年持有期:中位数4.94%, 正收益占比100.00%。绝对收益中高风险组合，本年回报10.30%，最大回撤-8.25% ；1年持有期:产品组合中位数13.10%, 正收益占比99.62%。相对收益组合，本年回报8.78%，最大回撤-23.24%；1年持有期:产品组合中位数3.59%, 正收益占比58.54%。

    　　全球主要市场近期表现：上证指数试探进攻3600点，周期和成长风格领涨，“反内卷”主题继续发酵，叠加雅江水电站开工，周期资源品板块行情延续。

    　　港股延续上周涨势，大盘涨幅超过2%，原材料业、能源业均走强。美国三大股指上涨超过1%，美国贸易谈判取得重要进展，与日本、欧盟达成贸易协议，好于此前市场预期。欧洲三大股指涨跌不一，消费数据超预期复苏叠加降息预期升温，英国富时100表现较好上涨1.4%。美日贸易协议达成，关税下调超预期，日经225指数上涨4.1%。美联储降息短期仍难落地，叠加美国贸易谈判取得进展，金价出现震荡调整；国内商品市场情绪升温，能化、工业品、金属品种皆有较强表现。临近月底资金面偏紧，叠加股债跷跷板效应，银行间利率和债券收益率皆有不同程度上行，短债和信用债跌幅相对较小。

    　　全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报-0.17%，本月回报0.11%，本年回报1.73%，年化收益率4.76%， Alpha3.06%，Sharpe135.05%，最大回撤-2.20%；1年持有期:中位数4.94%, 正收益占比100.00%，基准组合的中位数5.28%，正收益占比98.71%。

    　　全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报0.18%，本月回报1.69%，本年回报10.30%，年化收益率13.69%，Alpha12.17%，Sharpe186.23%，最大回撤-8.25% ；1年持有期:产品组合中位数13.10%, 正收益占比99.62%，基准组合的中位数1.19%，正收益占比51.85%。

    　　A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报2.30%，本月回报4.89%，本年回报8.78%，年化收益率10.04%，Alpha10.33%，Sharpe47.99%，最大回撤-23.24%；1年持有期:产品组合中位数3.59%, 正收益占比58.54%，基准组合的中位数-8.06%，正收益占比43.68%。

    　　风险提示：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王程畅/李家俊 日期：2025-07-28

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