有色金属行业周报：美联储降息或再有变动，关注铜关税带来的库存变化
摘要：
美联储降息预期对主要金属品种价格形成较强支撑，美国铜关税的生效落地短期内可能对全球不同市场价格产生冲击。维持有色金属行业“推荐”评级。
特朗普施压美联储加快降息，美联储内部对降息节奏产生分歧。近一段时期以来，特朗普及其内阁成员等多位官员不断对鲍威尔施压，要求美联储尽快降低利率3个百分点，降至1%左右。近日，特朗普亲自访问美联储，与鲍威尔进行会谈，并声称会谈效果很好，美国总统亲自访问美联储这一罕见行为引起市场对美联储独立性的担忧。尽管在降息节奏问题上，议息会议成员内部之间仍面临分歧，多数成员都倾向于观望经济走势和通胀数据，但在特朗普的压力和声称要解雇鲍威尔的威胁之下，美联储降息似乎只是时间问题，而目前内部分歧为下一次议息会议增加了不确定性。在降息预期不断加强的背景下，金、铜等金属的金融属性有望继续增强，下方支撑稳固。
美国铜关税导致全球铜库存转移，对美国以外市场产生冲击。在特朗普宣布的8月1日对铜进口征加50%关税生效之前，全球主要铜市场（伦敦、上海）等地约有40万吨库存被转移至美国，几乎占美国全年精炼铜需求的40%。这一占比水平预示着，随着关税落地，美国将至少在短期内不会继续进口精炼铜。但对于美国以外的欧洲和中国市场，短期内库存减少对铜供给产生了冲击。尽管从我们跟踪的数据来看，截至7月27日，LME铜库存较6月底有所回升，但仍远低于去年同期，如果下游需求有所恢复，铜价可能产生波动。
投资建议：降息预期存在不确定性，短期内铜价在美国关税影响下冲高，但伦敦、上海等市场可能存在短期供给不足的冲击。建议关注有成长性和增长潜力的工业金属龙头，紫金矿业（600988.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）。
风险提示：金价高位震荡；美国关税缓和；海外利率波动风险；主要经济体经济增长不及预期；海外地缘政治风险；数据引用风险。
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