食品饮料行业周报：高切低风格继续演绎，关注低位边际改善个股

　　报告摘要

　　高切低行情演绎，顺周期板块补涨。本周SW食品饮料板块上涨0.7%，在31个申万子行业中排名第26。在申万食品饮料子板块中，SW预加工食品、SW保健品、SW啤酒领涨，涨幅分别为2.0%、1.9%、1.1%，SW乳品、SW其他酒类跌幅最多，分别下跌0.7%、0.4%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为ST西发（+9.9%）、交大昂立（+8.9%）、煌上煌（+7.4%）、天佑德酒（+6.8%）、骑士乳业(+6.8%)；跌幅前五个股为皇氏集团（-9.7%）、西麦食品（-5.6%）、良品铺子（-4.3%）、ST岩石（-4.3%）、珠江啤酒(-3.9%)。

　　白酒：基本面筑底进行时，估值支撑渐显。本周SW白酒指数上涨0.94%，延续7月反弹走势，板块情绪企稳下估值逐渐修复，从基本面来看当前板块处于筑底阶段，二季度报表端需降低期待，三季度重点关注中秋国庆旺季需求情况与政策催化。目前飞天茅台（散瓶）批价1880元，环比上周-10元，普五批价870元，环比上周持平。7月23日青花汾酒30复兴版新品发布会在上海举行，青30复兴版正式官宣上市，该产品升级包装与品质，强化高端占位。当前板块估值处历史10年7.35%分位数，建议把握板块轮动下低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

　　大众品：估值低位板块补涨，饮料旺季竞争加剧不改龙头韧性增长。市场高切低行情继续演绎，顺周期板块餐饮供应链前期回调较多个股近期补涨，预加工食品、啤酒板块领涨，基本面来看啤酒旺季高温天气催化下动销环比改善，预加工食品虽基本面未迎来反转，但前期估值回调较多，库存水平已至低位健康水平，下半年轻装上阵+基数走低的趋势下有望持续改善。近期饮料行业竞争格局变化明显，娃哈哈舆论爆发、杭州饮用水污染等风险事件陆续挤上热搜，同时外卖补贴升级催化下现制茶饮价格带下探，饮料行业竞争加剧。本周华润饮料公布2025H1业绩预告，预计净利润同比-20%～-30%，主因包装水价格常态化，以及零食量贩、折扣店等零售终端加速扩张导致，公司为应对白热化竞争趋势加大渠道费用投入力度，导致盈利水平承压明显；本周东鹏饮料公布2025年半年报，旺季竞争加剧的情况下公司加快冰柜投放力度，并增加货折等费用投放。以包装水为代表的饮料行业竞争加剧趋势明显，而据渠道跟踪来看农夫山泉的包装水增速快于行业其他竞品，红瓶水市占率恢复明显，娃哈哈舆论事件影响超预期，同时娃哈哈涉及国资控股的生产线关停转移、管理层优化调整、渠道重构等经营阵痛持续。我们认为，差异化程度较低、渠道能力强劲参与者较多的饮料行业，进入旺季本身竞争较激烈，龙头调整速度快、营销推广及推新动作积极，有望在竞品舆论反噬窗口期加速获取市场份额。板块板块推荐上，推荐关注高位回调的零食、饮料板块，推荐预期回调后的有友食品、东鹏饮料、古茗，以及市占率恢复的农夫山泉，同时关注估值低位、盈利边际改善个股布局机会，推荐安琪酵母、立高食品。

　　风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。

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太平洋 郭梦婕,肖依琳,林叙希