估值周观察(8月第1期)：全球估值普遍收敛
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2025-08-04 19:00:52
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近一周（2025.7.28-2025.8.1）海外市场普遍下跌。美股全线收跌，道指跌幅居前；欧洲市场德法领跌，英国相对抗跌；亚太地区全线走弱，日韩下跌，港股跌幅显著。估值方面多数回调：德国DAX逆势扩张PE 1.42x，分位数维持高位；法国CAC40大跌3.68%但PE下调1.23x；港股除恒生科技外，各指数估值分位仍处近三年极高水平。
A股宽基指数普遍下跌，估值温和收缩。近一周（2025.7.28-2025.8.1），A股核心宽基普遍下跌，估值整体收缩。具体来看，规模宽基上，国证2000（-0.19%）和中证1000（-0.54%）较为抗跌，中证100（-2.15%）大幅下跌；风格上，成长与价值指数均承压，大盘成长下跌2.58%，中盘价值下跌2.57%，除了小盘指数和中证2000，其余指数均下跌超过1%。估值方面，整体明显收缩，大盘成长PE收缩幅度最大（-1.45x），其次是国证成长（-1.2x）。截至8月1日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年85%-100%分位数，PCF位于80%-90%分位数。总体而言，大盘成长整体分位数水平占优，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为28.15%、37.07%、22.27%；相比之下，小盘指数和小盘成长的估值性价较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为85.02%、94.51%、85.9%和79.34%、93.13%、93.42%。三年分位数视角，PB和PCF分位数水平整体低于PE和PS。
一级行业多数下跌，估值收缩。本周一级行业多数下跌，大金融板块内部跌幅不一，房地产（-3.43%）和非银金融（-2.4%）领跌，银行小跌（-0.84%）；下游必选消费内部分化，医药生物（2.95%）逆势上涨，其余行业跌幅超2%；通信、传媒涨幅也超过1%。估值多数温和收缩，变化方向均与股价一致。医药生物扩张幅度最大，超过1x，美容护理、房地产PE收缩超过1x。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，在1年和3年维度下，PE、PB、PS均逼近100%分位。以电子、通信、传媒为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为95.33%/87.41%、98.11%/93.21%、91.19%/91.44%、以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为9.94% / 5.97%，农林牧渔为28.23% / 19.51%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物3年/5年四项估值分位均值位于60%-95%区间，处于中等水平。
本周新兴产业表现分化，光模块和光通信表现突出。创新药（+3.5%）、5G（+2.87%）涨幅居前；智能汽车板块内部分化，智能汽车和轨道交通下跌，充电桩和汽车电子上涨。估值方面多数收缩，动力电池PE收缩最显著（-9.32x），半导体产业、工业互联网、数字能源、集成电路、高端装备、工业母机、新能源、储能、智能汽车、锂电池、生物科技、基因检测收缩均超过1x。热门概念方面，光模块（CPO）（+7.96%）表现突出，领涨概念包括光通信、高频PCB、高速铜连接、光芯片等。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-08-04
A股宽基指数普遍下跌，估值温和收缩。近一周（2025.7.28-2025.8.1），A股核心宽基普遍下跌，估值整体收缩。具体来看，规模宽基上，国证2000（-0.19%）和中证1000（-0.54%）较为抗跌，中证100（-2.15%）大幅下跌；风格上，成长与价值指数均承压，大盘成长下跌2.58%，中盘价值下跌2.57%，除了小盘指数和中证2000，其余指数均下跌超过1%。估值方面，整体明显收缩，大盘成长PE收缩幅度最大（-1.45x），其次是国证成长（-1.2x）。截至8月1日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年85%-100%分位数，PCF位于80%-90%分位数。总体而言，大盘成长整体分位数水平占优，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为28.15%、37.07%、22.27%；相比之下，小盘指数和小盘成长的估值性价较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为85.02%、94.51%、85.9%和79.34%、93.13%、93.42%。三年分位数视角，PB和PCF分位数水平整体低于PE和PS。
一级行业多数下跌，估值收缩。本周一级行业多数下跌，大金融板块内部跌幅不一，房地产（-3.43%）和非银金融（-2.4%）领跌，银行小跌（-0.84%）；下游必选消费内部分化，医药生物（2.95%）逆势上涨，其余行业跌幅超2%；通信、传媒涨幅也超过1%。估值多数温和收缩，变化方向均与股价一致。医药生物扩张幅度最大，超过1x，美容护理、房地产PE收缩超过1x。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，在1年和3年维度下，PE、PB、PS均逼近100%分位。以电子、通信、传媒为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为95.33%/87.41%、98.11%/93.21%、91.19%/91.44%、以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为9.94% / 5.97%，农林牧渔为28.23% / 19.51%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物3年/5年四项估值分位均值位于60%-95%区间，处于中等水平。
本周新兴产业表现分化，光模块和光通信表现突出。创新药（+3.5%）、5G（+2.87%）涨幅居前；智能汽车板块内部分化，智能汽车和轨道交通下跌，充电桩和汽车电子上涨。估值方面多数收缩，动力电池PE收缩最显著（-9.32x），半导体产业、工业互联网、数字能源、集成电路、高端装备、工业母机、新能源、储能、智能汽车、锂电池、生物科技、基因检测收缩均超过1x。热门概念方面，光模块（CPO）（+7.96%）表现突出，领涨概念包括光通信、高频PCB、高速铜连接、光芯片等。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-08-04
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