A股策略周报：关注政策协同与价格改善信号

　　上周A股高位盘整，小微盘表现占优。海外方面，随着新版美国“对等关税”落地以及美联储释放偏鹰信号，全球权益市场多数调整，周五美国非农数据意外降温进一步拖累美股表现，标普500单周2.下4%跌。国内方面，7/30政治局会议更注重政策“落实落细”，7月PMI数据出现环比回落，A股在前期积累较多收益后于短期高位，盘上整证指数小幅下跌0.9%，万得微盘股指数逆势上涨1.5%；行业方面，医药生物、通信、传媒等行业领涨，平均涨幅在1%-3%，而煤炭、有色金属、房地产等行业表现相对落后。

    　　海外方面，市场降息预期经历由紧转松的快速变化，美国非农就业大幅下修引发衰退预期升温。一是美联储如期继续按兵不动。当地时间7月30日，美联储结束7月议息会议，决定维持政策利率在4.25%-4.50%区间不变，鲍威尔发言表示实施适度约束性的货币政策看起来是合适的，市场解读偏鹰且加码交易9月不降息。二是美国非农就业增长不及预期引发市场衰退和宽松预期升温。当地时间8月1日，美国劳工部公布7月美国非农就业新增7.3万人，低于预期，失业率小幅上升至4.2%，并将5月和6月新增非农人数合计值自29.1万下修至3.3万。受此影响，当日美股和美元指数下跌，利率期货市场加码降息交易，截至8月2日，CME数据显示9月降息25bp概率升至80%。

    　　三是新版美国对全球多个国家和地区的“对等关税”将于8月7日实施（税率10%-41%不等），中美继续推动已暂停关税如期展期90天。

    　　国内方面，7月PMI释放价格改善信号，政策协同发力支持反内卷、扩内需、AI科技创新等。一是7月PMI环比回落，但价格连续出现改善迹象。7月制造业PMI为49.3%，环比回落0.4pct；分项看，主要原材料购进价格指数环比提升3.1pct至51.5%，出厂价格指数上行2.1pct至48.3%，但新订单和新出口订单指数降至荣枯线下。二是宏观政策继续聚焦结构性改革，支持扩内需、反内卷、AI规模化应用等。7月30日政治局会议定调要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；扩内需方面，要在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点，高质量推动“两重”建设，扩大有效投资；支持科技创新方面，坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业；“反内卷”方面，要纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为；资本市场方面，要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。7月31日国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，强调要大力推进人工智能规模化商业化应用。此外，《育儿补贴制度实施方案》于7月28日发布，每孩每年补贴3600元，直至年满3周岁，长期看对扩内需有一定积极作用。三是国债等债券利息收入增值税政策调整，中长期看高股息“类债”资产配置价值提升。据财政部信息，自今年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税：对在该日期之前已发行的相关债券（含8月8日后续发部分）的利息收入免征增值税直至债券到期。

    　　综合来看，短期在外部预期波动加大以及市场本身已积累较多收益的背景下，权益市场难免在高位盘整；中期看，扩内需与反内卷持续推进有望带动国内通胀预期和企业盈利预期改善，进而有望支撑市场继续震荡上行。配置上，建议关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（AI/半导体/军工等）；二是受益于“反内卷”催化且行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是红利资产仍具备逢低布局的配置机会。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁/郝思婧 日期：2025-08-04

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