食品饮料行业周报：飞天批价保持稳定，重视大众品回调机会

　　市场表现复盘

　　本周（7月28日-8月1日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-2.17%/-1.75%。具体板块来看，本周肉制品(申万)-0.03%、乳品(申万)-0.55%、保健品(申万)-1.11%、预加工食品(申万)-1.37%、烘焙食品(申万)-1.59%、其他酒类(申万)-2.09%、调味发酵品Ⅲ(申万)-2.12%、白酒Ⅲ(申万)-2.40%、啤酒(申万)-2.59%、零食(申万)-3.03%、软饮料(申万)-4.28%。

　　周观点更新

　　白酒：本周板块小幅回调，飞天批价保持稳定。本周白酒板块-2.40%，表现弱于食品饮料整体及沪深300，其中山西汾酒、舍得酒业、水井坊等次高端酒企跌幅靠前，随着政治局会议结束+即将面临业绩压力期+潜在中秋国庆动销承压期，本周板块开始回调，我们仍坚定看好板块中期价值。另外，本周舍得老酒节走进新加坡；今世缘召开全国化战略重点市场推介会举行，强α酒企在全国化/国际化方面均在做积极布局。当前（2025-08-02）申万白酒指数PE-TTM为18.06X，处于近10年5.23%的合理偏低水位，龙头酒企股息回报已较为可观，重点推荐强α山西汾酒/贵州茅台，以及β属性较强的泸州老窖、迎驾贡酒、酒鬼酒、水井坊等。

　　啤酒&饮料：百威发布业绩报告，关注农夫低基数下的高增长。啤酒板块本周涨跌幅-2.59%，其中青岛啤酒（-2.1%）表现居前。百威亚太发布半年度业绩报告，25Q2收入同比-3.9%，25Q2销量同比-6.2%（主要系中国承压、韩国提前发货）、吨收入同比+2.4%（主要系亚太产品组合正面影响、亚太东部收入管理举措等）。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及禁酒令的调整，进而带动啤酒销量、升级速度修复。软饮料板块本周涨跌幅-4.28%，其中统一企业中国（-1.0%）表现居前，建议关注：农夫/康师傅/统一/燕京啤酒/珠江啤酒等。

　　大众品板块回调，关注后续业绩期&月度数据催化。本周板块乳品表现相对平稳（肉牛+新生补贴概念驱动），事件看：新品：洽洽食品/劲仔均推出魔芋新品，加大布局魔芋领域/会稽山推“原浆”黄酒新品/百润推出12°鸡尾酒新品，关注新品/概念催化。我们重点关注大众品回调机会。继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。我们预计短期乳制品（牧场）概念/水饮料/零食赛道标的表现或居前，主因：①乳制品（牧场）：近期牛肉价格上行或使得上游牧场淘牛加速，利好牧场概念股表现；②水饮料：事件催化有望持续；③零食：24Q2基数相对较低背景下，新渠道+新品类+低基数三重催化，短期预期波动不改后续潜在积极催化释放。

　　板块投资建议

　　【酒类板块】推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企：山西汾酒/贵州茅台等。

　　【大众品】在Q2大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，重点关注：东鹏饮料/农夫/立高食品/西麦食品/劲仔食品/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧

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天风证券 张潇倩,李本媛,唐家全,何宇航,谢文旭