电子：北美科技龙头二季报：业绩纷纷超预期，CapEx力度不减

　　本期内容提要:

　　谷歌：云业务需求强劲，上调全年CapEx至850亿美元。谷歌2Q25实现营收964亿美元，同比增长14%，超过市场预期的940亿美元；营业利润313亿美元，同比增长14%；净利润282亿美元，同比增长19%。公司2Q25云业务营业利润28.3亿元，营业利润率达20.7%，同比+9.4pct。公司GCP核心产品和AI产品均有所增长，且增速远高于云业务的整体增长。二季度谷歌云业务的积压订单（backlog）环比增长18%，同比增长38%，季度末达到1060亿美元，这反映了客户对云服务的强劲需求。公司表示，鉴于市场对公司云服务的强劲需求，预计2025年资本支出约为850亿美元，此前的目标是750亿美元，这一更新反映了公司为满足客户需求，加速了对服务器的投资、交付时间以及数据中心的建设。展望2026年，根据公司从客户端看到的需求以及各部门的增长机会，预计资本支出将进一步增加。

　　微软：第四财季业绩超预期，Azure驱动智能云业绩大幅增长。微软FY25Q4实现营业收入764亿美元，同比增长18%，市场预期739亿美元；毛利率69%，同比减少1pct；营业利润343亿美元，同比增长23%；净利润272亿美元，同比增长24%，市场预估252亿美元。对应摊薄后EPS为3.65美元，同比增长24%，市场预估3.37美元。FY25Q4智能云业务收入299亿美元，超出市场预估的291亿美元。其中Azure和其他云服务收入同比增长39%，此前指引为34%~35%，公司表示在截至6月30日的过去一年中，Azure和其他云服务销售额增长了34%，达到超750亿美元。公司指引FY26Q1智能云业务收入301~304亿美元，中值302.5亿美元，环比+1%。其中Azure和其他云服务收入或维持高增长，指引环比增长37%。公司FY25Q4资本支出为242亿美元，同比增长27%，用以支持云计算和AI的需求，公司预计FY26Q1的资本开支将超过300亿美元，FY26全年CapEx继续增长，但增速小于FY25。

　　Meta：净利润同比增长36%，上调CapEx指引下限。Meta2Q25实现营业收入475亿美元，同比增长22%，市场预期为448亿美元；营业利润率43%，同比提升5pct；净利润183亿美元，同比增长36%。公司指引3Q25收入在475~505亿美元之间，中值490亿美元，环比增长3%。2Q25Meta广告业务收入466亿美元，同比增长21%。2Q25公司应用家族DAP（日活用户）达到34.8亿，ARPP（人均创收）达到13.65美元。公司表示广告业务的显著表现得益于AI提升了整个广告系统的效率和收益，本季度已将新的AI广告推荐模型扩展至新的平台，Instagram广告转化率提升5%，Facebook提升3%。2Q25公司CapEx为170亿美元，同比提升100%。公司上调全年CapEx指引到660~720亿美元，此前指引为640~720亿美元，并且2026年CapEx仍将保持显著增长。Meta在AI基础设施上大规模投入，明年全球首个1GW+的数据中心Prometheus或将上线，另外未来几年内Hyperion集群将扩大至5GW。

　　亚马逊：AI业务增速超三位数，AWS面临供不应求。亚马逊2Q25实现营业收入1677亿美元，同比增长13%，市场预期1620亿美元；经营利润192亿美元，同比增长31%；净利润182亿美元，同比增长35%，市场预期135亿美元。其中AWS收入309亿美元，同比增长18%，占比18%，目前年化收入超过1230亿美元。公司二季度CapEx为314亿美元，预计Q2的资本支出能合理反映下半年每个季度的资本投资率，随着公司加大投资以满足对AI的需求，以及投资Trainium等定制芯片，AWS仍将是CapEx增长的主要驱动。截至6月30日，公司积压订单为1950亿美元，同比增长25%。公司表示AI业务同比增速超三位数，目前AWS需求超过现有容量，主要源于电力和芯片的供应限制。

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　　风险提示：资本开支不及预期；AI发展不及预期；宏观环境不确定性；AI行业竞争加剧。

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