汽车行业周报：上海牌照发放加速Robotaxi商业化

　　投资要点：

　　本周汽车板块涨跌幅-2.36%。本周A股申万汽车行业板块报收7,049.1点，涨跌幅-2.36%，板块排名21/31，同期沪深300指数报收4,054.9点，涨跌幅-1.75%。本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车-0.51%，汽车零部件-2.08%，摩托车及其他-2.42%，乘用车-3.37%，汽车服务-4.19%。

　　西菱动力涨幅居前，机器人旋转关节获定点。本周A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：西菱动力+22.60%，中马传动+13.71%，超捷股份+11.55%，沪光股份+10.91%，北汽蓝谷+10.41%。港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：和谐汽车+36.67%，首控集团+15.56%，东风集团股份+1.46%，华晨中国+0.32%，正通汽车+0.00%。

　　新能源车7月销量：零跑居榜首。零跑汽车50,129辆，环比+4.4%；鸿蒙智行47,752辆，环比-9.5%；小鹏汽车36,717辆，环比+6.1%；理想汽车30,731辆，环比-15.3%；小米汽车30,000+辆，环比+20.0%；深蓝汽车27,169辆，环比-9.1%；蔚来21,017辆，环比-15.7%。

　　上海牌照发放加速商业化进程。7月26日，上海市经济信息化委等部门发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，提出2027年实现L4级载客600万人次、开放道路5000公里、覆盖2000平方公里，L2/L3新车渗透率超90%，L4量产目标明确。上海向百度智行、大众交通等8家公司颁发首批收费载客运营牌照，首次允许指定区域开展Robotaxi商业服务。其中，强生控股拥有上海出租车牌照约12000张，占比25%，与上汽享道覆盖度假区至浦东机场专线，定位旅游枢纽场景；大众交通约9000张，占比17%，与萝卜快跑覆盖世博中心、迪士尼等枢纽，年内投放百辆级车队；锦江在线约5000张，占顶灯牌照超10%，与小马智行覆盖金桥-花木区域，Robotaxi费用3公里内14元，与普通出租车持平，初步验证商业模式可行性。

　　Robotaxi市场广阔，技术降本为增长核心。根据小马智行招股说明书，2030年中国Robotaxi的潜在市场规模为390亿美元，2035年达1794亿美元，一线城市车队规模有望达138万辆。单车收入方面，2035年一线城市Robotaxi每车年收入可达3.1万美元，二线城市为2.2万美元，其他城市为2万美元。硬件和算法、运营成本降低以及车辆运营效率提升为规模与收入增长核心，百度第六代无人车采购价降至20.46万元，较五代降60%，小马智行域控成本降80%，激光雷达步入200美元区间。当前单车硬件成本约4万美元，预计2035年将降至3.2万美元，降幅约20%。

　　Robotaxi加速落地，商业运营及核心供应链或优先受益。传统出租车企业面临司机流失与网约车挤压，2024年巡游出租车日均载客39.1万车次，同比下降4.0%，占出租车总载客车次的19.8%。传统出租车人力成本占比超50%，通过个体司机与分散公司运营。Robotaxi硬件成本前置，降低人力成本，出租车平台与科技企业合作的双主体运营，重构商业模式。短期聚焦牌照红利兑现公司，如锦江在线、大众交通；中期关注降本技术领先者，如伯特利、四维图新，长期看好出海标杆，如小马智行、文远知行。

　　投资建议：乘用车：看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团、小鹏汽车、理想汽车】；零部件：1)看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起，建议关注【保隆科技】；2)看好具备消费属性的高端电动智能汽车增量配件伴随爆款车型放量，建议关注【华阳集团、金博股份、日久光电】；其他：1)看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容，建议关注【中国汽研】；2)看好特斯拉引领自动驾驶商业运营加速落地，建议关注【小马智行、文远知行】。

　　风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。

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爱建证券 吴迪,徐姝婧