医药行业周报：恒瑞医药重磅BD，AI医疗板块迎政策利好

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨2.95%，跑赢沪深300指数4.7个百分点，行业涨跌幅排名第1。2025年初以来至今，医药行业上涨22.31%，跑赢沪深300指数19.26个百分点，行业涨跌幅排名第2。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.97倍，相对全部A股溢价率80.11%(+2.54pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为33.33%(-2.1pp)，相对沪深300溢价率为127.81%（+0.86pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨6.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+53.5%、+41%、+40.7%。

　　恒瑞医药与GSK达成重磅协议，将HRS-9821项目的全球独家权利（中国除外）及至多11个项目的全球独家许可选择权（中国除外）有偿授予GSK，恒瑞可获5亿美元首付款，潜在里程碑120亿美元，若所有项目开发及商业化成功，恒瑞可获得总计约125亿美元的收入，恒瑞继续主导项目至完成含海外数据的I期临床，后续由GSK接手。这一合作凸显国产创新药正逐步获国际认可，极大提振创新药板块估值预期。

　　《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》审议通过。WAIC显示AI医疗已进入临床深水区。《人工智能+》政策出台，标志着我国“人工智能+”行动进入规模化、商业化、生态化发展的新阶段。结合WAIC会议，AI医疗目前已延伸至多癌筛查、急危重症智能体以及慢性病管理等领域。技术端解决早筛、急重症、罕见病等核心痛点；商业端通过生态连接以及全球化打开增长天花板。技术革新正系统性破解“优质医疗不可能三角”（便宜、优质、高效兼得），AI医疗作为AI应用的核心一环，建议积极关注。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州（688235）、美年健康（002044）、通化东宝(600867)、亚虹医药(688176)、贝达药业(300558)、甘李药业(603087)、亿帆医药(002019)、赛诺医疗(688108)、康龙化成(300759)。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

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西南证券 杜向阳,汪翌雯