食品饮料行业跟踪报告：育儿补贴政策出台，乳制品有望率先收益

　　投资要点：

　　周度跟踪：本周（7.28-8.01）食品饮料板块-2.17%，表现弱于上证指数（-0.94%），在31个申万子行业中排名第17。食品饮料子板块中，跌幅由低到高分别为：肉制品（-0.03%），乳品（-0.55%），保健品（-1.11%），预加工食品（+0.94%），烘焙食品（-1.59%），其他酒类（-2.09%），调味发酵品（-2.12%），白酒（-2.40%），啤酒（-2.59%），零食（-3.03%），软饮料（-4.28%）。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股分别为贝因美（+25.16%）、阳光乳业（+22.39%）、ST椰岛（+15.02%）、金字火腿（+12.37%）、煌上煌（+9.23%）；跌幅前五个股分别为盐津铺子（-9.50%）、交大昂立（-7.54%）、龙大美食（-6.63%）、妙可蓝多（-4.28%）、东鹏饮料（-4.96%）。

　　周观点：

　　白酒：持续筑底，高线光瓶酒增长确定性强。本周白酒行业指数和个股与雅江水电站概念表现继续保持高度相关性，两者在本周均经历了较大调整。雅江水电站的预期投资1.2万亿，工期则长达数十年，对消费的拉动会是个长期的过程，从长期看，雅江水电项目将带动基建热潮，有利于带动白酒消费。从基本面来看，白酒动销及批价尚未显著修复，但仍具备多重利好，除了雅江基建投资催化，目前白酒处于估值低位，加上头部酒企带头提高分红比例，白酒板块股息率整体达到4%以上，具备一定的吸引力。在当下消费降级、商务场景受阻局面下，在中高端白酒陷入“价格倒挂”焦虑时，高线光瓶酒再度成为市场确定性增长赛道，其强确定性、高复购率与持续扩容的特质，加上稳定利润空间，使其成为酒企新战场，名酒企业对高线光瓶酒的布局按下“加速键”，通过品质升级、场景创新、营销破圈等路径，多维度推动光瓶酒的价值竞争进阶。

　　乳制品：育儿补贴政策出台，乳制品有望率先受益。7月28日，《育儿补贴制度实施方案》出台，方案为2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元的补贴，至其年满3周岁。这一政策对降低家庭生育成本、刺激出生率及婴幼儿家庭消费潜力有重大意义（特别是在低线城市），预计将惠及2000多万婴幼儿家庭，有望直接拉动乳制品特别是婴幼儿奶粉消费。受此政策影响，本周部分乳制品企业如贝因美、阳光乳业涨幅较大。

　　软饮料：迎来旺季催化，预计景气延续。去年至今饮料行业表现较好，大单品增长亮眼，新品贡献增量。饮料行业迎来旺季，且新品迭出，预计将延续高景气度，全年业绩增长确定性强，长期来看，行业扩容打开天花板，功能饮料、电解质水等优质子赛道将保持较快增长势头，细分龙头份额有望提升，养生水、即饮茶等健康品类不断涌现，为企业带来新的增长点。

　　投资建议：

　　白酒：行业目前处于估值低位，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化，在扩内需政策、雅江项目带动基建热潮等催化下，具备一定配置吸引力。行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的

　　贵州茅台、五粮液、山西汾酒。

　　大众品：育儿补贴政策出台，乳制品板块有望率先受益，直接利好母婴行业。建议关注竞争趋缓下盈利有望修复的下游乳企龙头伊利股份，以及奶价企稳后业绩有望改善的上游牧业龙头优然牧业。

　　风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。

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爱建证券 范林泉