AI教育产业跟踪：多邻国2025Q2业绩超预期，国内AI教育有望迎来催化

　　事项：

　　2025年8月7日，多邻国发布FY2025Q2业绩，收入及调整后EBITDA利润率表现超出彭博一致预期，此外公司上修2025年全年收入及调整后EBITDA利润率指引，验证AI教育应用盈利能力。

　　国信社服观点：1）建议关注AI教育国际龙头强劲财报对国内AI教育赛道的情绪催化：二季度多邻国面临社交平台舆论事件的短期扰动，但当季营收与调整后EBITDA均超出彭博一致预期，同时公司上修全年收入及调整后EBITDA利润率指引，进一步印证了AI教育产品的用户黏性与商业化能力，AI教育国际龙头强劲财报有望催化国内AI教育赛道情绪；2）多邻国与瑞幸联名爆火出圈，国内AI教育消费者教育有望提速：7月多邻国与瑞幸联名“绿沙沙拿铁”产品首周销量突破900万杯，营销爆火出圈有望进一步推进国内AI教育产品的消费者教育；3）国内AI教育产品商业化进程良好，持续看好国内AI教育商业化前景：近期豆神教育超练作文及超练阅读、粉笔AI刷题系统班、天立立高分等AI教育产品持续落地，且相关产品据我们跟踪测算收款已达千万以上规模，商业化进程逐步验证，我们持续看好国内AI教育商业化前景。建议关注豆神教育、粉笔、天立国际控股、好未来、高途集团、有道等。

　　风险提示：数据泄露与AI幻觉风险；竞争加剧；人才流失；政策变动等。

　　评论：

　　多邻国FY2025Q2收入及调整后EBITDA利润率超预期，与瑞幸联名有望加强国内消费者教育FY2025Q2多邻国实现收入2.52亿美元，收入及调整后EBITDA超出预期，上修全年收入及利润率指引。

　　1）用户规模：本季度公司日活用户数同比增长40%至4770万人，月活用户增长24%至1.28亿，维持高速增长，但不及彭博一致预期（DAU+43%/MAU+29%），公司称系近期公司“AIFirst”相关言论引发争议，造成负面舆论影响。另一方面，受益于游戏化课程形式以及产品持续迭代、优化用户体验，多邻国的用户粘性（DAU/MAU）提升至37.2%的历史高位。

　　2）付费转化：本季度订阅付费率达8.93%，创历史新高。其中DuolingoSuper（去广告、添加红心等功能的增值服务）订阅人数增长更快，DuolingoMax（核心功能为Lily“视频通话”的增值服务）自2024Q3推出以来订阅率逐季上升，由5%提升至8%。公司反馈Max付费率低于管理层预期，并分析主要是由于DuolingoMaxLily视频通话的核心用途是练习口语交流，而这对初学者而言太难；针对这一问题，公司后续计划采取双语交流等方式降低难度、并进一步提升与Lily交流时的趣味性。

　　3）财务表现：FY2025Q2，公司实现营收2.52亿美元，同比+41%，优于彭博一致预期的2.41亿美元；调整后EBITDA达7870万美元，同比+31.2%，优于彭博一致预期的6090万美元，对应调整后的EBITDA利润率为31.2%，同比+4pct，收入与盈利规模均刷新历史纪录。

　　4）业绩指引：全年收入预期上修至10.11-10.19亿美元（原指引9.87-9.96亿美元），调整后EBITDA利润率指引上调至28.5%-29.0%（原指引27.5%-28.5%）。

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国信证券 曾光,张鲁