桥水2Q25调仓：止盈中概 抄底美股科技巨头 稳守黄金

　　8 月14 日，桥水基金公布了2Q25 的持仓报告：整体持仓市值从1Q25 的216 亿美元增至248 亿美元（+15%），共加仓207 只股票、新建仓85 只，减仓286 只、清仓164 只。前十大持仓市值占比由上季度的31.8%升至36.1%。持仓结构上，前十大持仓主要由美国大型蓝筹和ETF 构成，指数类ETF 仍为核心配置，但配置比例下降，持仓更集中于个股，科技板块权重显著上升，而中概股则悉数退出，表明桥水二季度止盈了一季度重点加仓的中概股，同时利用美股科技巨头回调窗口大幅加仓。（前十大重仓股明细见图1）抄底美国科技巨头：大幅加仓英伟达（增持约439 万股，增幅154%，组合占比4.6%），大幅增持后英伟达跃升第3 大持仓，与Q1 减持近70 万股形成反差；增持谷歌（+84%）、微软（+112%）、Meta（+90%），分别位列第5/6/7 大持仓，表明桥水对科技巨头前景的乐观判断。其他显著增持包括Uber（+531% ，持股373 万股），强生（+668%，持股228 万股），Salesforce、Booking、GE Vernova 等也有双位数增持（分别+57%、+14%、+25%）。

    　　新建仓位方面，首次买入芯片设计公司Arm（约47 万股）、财税软件公司Intuit（约6 万股）、天然气生产商EQT（约79 万股）、网约车服务公司Lyft（约248 万股）等。（Top10 Buys 见图2）止盈中概，收缩广泛市场敞口：二季度清空此前重点加仓的阿里巴巴、百度、拼多多、蔚来、贝壳及一季度新进的京东，同时减持标普500 指数ETF （-22%）和iShares MSCI 新兴市场ETF（-9%），以及苹果（-62%）、AMD （-19%）、亚马逊 （-6%）和Constellation Energy（-85%）（Top10 Sells 见图3）行业配置 “重科技、稳防御”，个股集中度明显提升：持仓继续偏向美国高科技股和大盘指数类ETF，行业配置整体以信息技术、金融和通信服务为主，个股集中度提升。另外，此前买入的黄金ETF（GLD）仓位维持不变（占比约1.4%，排名第13 大持仓），延续防御属性并呼应Dalio 近期观点——他警示全球债务和财政风险，预计未来五年爆发全球性债务危机的概率高达65%，并建议将约15%的资金配置于黄金或比特币以优化风险回报（2022 年仅建议1–2%的比特币配置，其立场明显转向更高比例，但Dalio 因监管与透明度因素仍偏好黄金）。（2Q25 行业和资产配置变化见图4）2025 年二季度，桥水抄底美国科技巨头、稳守黄金并止盈中概股，既积极押注AI 驱动的科技股以获取超额回报，也通过黄金防御资产对冲潜在风险。此外，桥水止盈中概的动作也与二季度外资流出香港的趋势一致，在稳赚第一波科技“东升西落”红利后，何时重新布局中概股仍有待观察。 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：黄雨昕/周林泓 日期：2025-08-15

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