交通运输行业8月投资策略：快递“反内卷”举措持续兑现，业绩期关注优质个股

　　核心观点

　　航运：上周原油运价走强，尤其是VLCC船运费出现大涨，主要由于OPEC+7月下定决心提速增产后的产量释放，叠加特朗普对印度购买俄罗斯原油征收惩罚性关税事件的刺激，油运年内的景气度有望于暑期内见底，考虑到当前的供给格局，我们认为运价和股价有望抢跑，且在当前供给相对偏紧的情况下，需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推动，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。集运方面，由于货量边际走弱，美线和欧线的运价均持续走弱，短期集运的需求或主要取决于中美关税政策，但中长期来看，考虑到当前欧美的经济表现相对平淡、贸易形势风险仍存、大部分航商的欧线仍在采用好望角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我们预计年内集运企业的盈利能力仍将承压，建议关注中远海控在弱β下，盈利能力能否维持明显跑赢行业的状态，实现α机会。

　　航空：暑运旺季已接近尾声，上周整体和国内客运航班量环比有所提升，整体/国内客运航班量环比分别为+0.6%/+0.5%，整体/国内客运航班量分别相当于2019年同期的110.3%/115.6%，国际客运航班量环比提升1.0%，相当于2019年同期的86.2%，近期国际油价小幅低于去年同期水平。截止目前，今年暑运旺季航空呈现量涨价跌的现状，根据CADAS数据，暑运以来（7.1~8.13），全国机场完成旅客吞吐量为20574.8万人次，同比增长2.9%，其中，境内航线平均票价为975元，同比-8.7%，境内航线客座率为85.8%，同比提升0.7个百分点。展望2025年，我国民航客运市场的供需格局将继续优化，且叠加近期7月1日“反内卷”政策集中释放的影响，我们认为2025年航空国内扣油票价有望实现企稳回升。投资建议方面，建议低点配置航空板块，经济回暖后航空板块利润和股价均具有较大弹性，风险收益比较优，以时间换空间，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。

　　快递：7月1日以来“反内卷”政策集中释放，7月8日国家邮政局也明确表态，核心要点是坚决反对快递业“内卷式”竞争，整治末端服务质量，7月下旬，浙江义乌率先落地涨价措施，区域最低价标准由1.1元提升至1.2元；8月5日广东省也开始执行涨价措施，监管层规定市场底价不得低于1.4元，各家底价环比提升幅度大约在4毛左右；未来重点关注产粮区涨价的执行效果、持续性以及涨价措施是否会扩散到全国其他区域。在“反内卷”和高质量发展政策指导下，快递行业的无序竞争将实现边际好转，从而促使监管、竞争、盈利和质量达成新的平衡，今年四季度旺季行业的价格和盈利表现仍然值得期待。投资建议方面，1）国补政策刺激家电及3C产品消费需求激增，直营快递顺丰控股最为受益，叠加公司对内的“激活经营”策略，收入增速明显回升，且无人物流车为公司降本打开空间，未来两年公司业绩有望维持15-20%的较快增长，2025年PE估值约20倍，维持推荐；2）在“反内卷”政策指导下，通达系价格开始企稳回升，从而有望带动盈利改善，建议紧密跟踪行业“反内卷”政策的落地效果和持续性，推荐中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。

　　投资建议：短期建议重点关注“反内卷”相关机会，长期看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头。推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、德邦股份、招商南油、京沪高铁。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。

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国信证券 罗丹