医药生物行业周报（25年第31周）：脑机接口政策频出，关注国内脑机接口产业链

　　核心观点

　　本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股上涨2.04%（总市值加权平均），沪深300上涨1.23%，中小板指上涨1.24%，创业板指上涨0.49%，生物医药板块整体下跌0.84%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.72%，生物制品下跌0.74%，医疗服务下跌2.22%，医疗器械上涨2.70%，医药商业下跌1.35%，中药下跌1.88%。医药板块当前市盈率（TTM）为38.77x，处于近5年历史估值的80.28%分位数。

　　脑机接口政策频出，关注国内脑机接口产业链。今年以来，脑机接口相关的产业和支付政策频出，行业技术进展不断。8月7日，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，进一步加大对脑机接口产业的支持力度。6月，我国首例侵入式脑机接口的前瞻性临床试验成功完成，患者仅用2-3周的训练，便实现了下象棋、玩赛车游戏等功能，达到了跟普通人控制电脑触摸板相近的水平。Neuralink宣布目前全球已完成7例植入手术患者可联机赛车、用机械臂写字，受试者重获跟物理世界交互的能力。Neuralink最终目标是构建一个真正的“全脑接口”：一个能够向任意神经元读取、写入、传输信息的通用平台。推荐关注非侵入式/介入式的脑机接口相关公司和下游医疗服务公司。月度观点：推荐持续关注创新药及创新产业链。医保目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动。今年首次新增的商保创新药目录为创新药发展提供更充足的经济支撑。国产创新药有望在医保谈判和商保的支持下，进一步实现销售放量。投融资整体呈现回暖趋势，临床前CRO业务、临床CRO业务、国内CDMO业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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国信证券 陈曦炳,彭思宇,张超