食品饮料行业周报：关注底部白酒和休闲零食，新消费业绩持续兑现

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）上半年青岛啤酒产量110.37万吨；2）《董香型白酒》国标新进展；3）1-7月酒类价格同比下降2.0%。公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒全面加码即时零售，飞天茅台上新整箱4瓶装；2）五粮液：与小酒喔座谈交流；3）舍得酒业：29度舍得低度老酒“舍得自在”即将上市。

　　投资观点

　　白酒板块：本周板块略有反弹，贵州茅台发布2025年半年报，2025H1营收893.89亿元（同增9%），归母净利润454.03亿元（同增9%），公斤茅放量且1935市场投入增加拉低毛利，但整体公司在动销压力下仍保持业绩韧性，渠道压力控制在良性水平，后续继续精细化投放调控、优化经销架构，全年达成营收目标可期。基本面来看，酒类行业正经历去库存周期，批价/需求/政策端形成多重压力测试，酒企端针对渠道、组织、动销等方面积极展开自救动作。目前茅台批价企稳，Q2业绩预期前期充分释放，叠加短期政策预期催化，板块配置性价比持续显现。建议关注顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘等。

　　大众品板块：陆续进入中报密集披露期，安琪酵母2025H1营收78.99亿元（同增10%），归母净利润7.99亿元（同增16%），糖蜜成本下降叠加海运费压力减轻推升盈利能力，国内年初推进事业部架构调整，Q1磨合期结束后，中后台效率持续提升，目前糖蜜价格下行趋势延续，伴随各项目建成投产，产能瓶颈逐渐突破，预计业绩持续改善。卫龙美味2025H1总营收34.83亿元（同增19%），期内利润7.36亿元（同增19%），公司辣条大单品通过优化尾部sku、汰换经销商实现战略聚焦，短期调整阵痛后，随着全渠道建设推进与新口味培育，有望实现销售企稳，魔芋充分受益行业高景气，下半年有望延续高质量稳健增长。

　　新消费板块：新消费板块需求高景气度下，预计个股业绩稳步释放，基本面驱动动力充沛。新茶饮重点关注茶百道（供应链广布局后门店加密成本边际下降，2025年目标新增1100+家）、古茗（自建供应链+咖啡品类布局+下沉市场加密，2025年新增2000家）、沪上阿姨（孵化茶瀑布突围下沉市场，2025年目标新开2000家）、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶（同店增长，门店模型优化）。餐饮链重点关注：小菜园（同店转正，2025/2026年门店目标800+/1000+家）、绿茶（同店转正，计划2025年目标新增150家）、锅圈（拓店延续，门店优化进展顺利）。

　　我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。

　　饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。

　　生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,张倩