非银金融：东方财富25年半年报业绩点评：证券业务市占率持续提升，带动收入高增

　　事件：2025年8月15日，公司披露2025年半年度报告。公司25Q2单季/H1分别实现营业收入33.7/68.6亿元，分别同比增长35.4%/38.7%；25Q2单季/H1归母净利润分别为28.5/55.7亿元，分别同比增长35.7%/37.3%，25年Q2单季以及H1的整体业绩较24年同期增长显著。

　　证券业务方面：手续费业务市占率持续提升带动收入高增，投资收入略有下滑

　　经纪业务：市占率持续提升，25H1市场成交量的大幅回暖带动收入高增。25Q2单季/H1分别实现手续费和佣金净收入18.9/38.5亿元，分别同比+55.8%/+60.6%。25年上半年市场成交量大幅增长，全市场25年Q2单季/H1股基累计日均成交额分别为14872亿/16135亿，分别同比+56.8%/+63.9%。根据交易所西藏地区交易数据测算，预计东财证券25年H1月平均市占率约5.00%，较24H1+0.32Pct，市占率较去年提升显著。在未来股基成交量有望持续提升的情况下，公司作为互联网券商有望享受平台优势，带动证券业务收入的持续提升。

　　两融业务：收入增长显著，业务表现好于行业，竞争力延续提升趋势。公司25Q2单季/H1分别实现利息净收入7.1/14.3亿元，分别同比+41.6%/+39.4%。公司25年H1期末账面融出资金余额583.0亿元，较24年同期+33.8%，全市场25年6月末两融资金余额1.85万亿，同比+25.0%；公司两融业务表现好于行业，两融业务竞争力持续提升。

　　投资业务：投资业务收入略有下滑，主要系债市较为震荡，影响整体投资收益。公司25Q2单季/H1分别实现投资收益及公允价值变动收益7.0/14.0亿元，分别同比-15.8%/-14.7%。交易性金融资产规模达1071.6亿元，较24年同期+29.3%，主要系25H1债市震荡不断，指数表现不及24年同期，影响整体投资收益。

　　基金业务及其他：收入小幅改善主要系新发市场回暖及存量基金规模的提升

　　25Q2单季/H1公司基金业务及其他业务（除证券业务外）分别贡献收入7.7/15.8亿元，分别同比-0.6%/+3.6%。行业新发基金层面，25Q2单季/H1全市场新成立股票+混合基金数量分别为283/498只，分别同比+43.7%/+35.0%；份额分别为1302.7/2404.1亿份，分别同比+134.0%/+118.1%；行业存量保有层面，25H1股票+混合基金保有净值7.5万亿，同比+21.6%。新发市场大幅回暖和存量基金规模提升，带动基金业务收入小幅改善。

　　成本及费用：成本及费用凸显刚性，费率小幅下行

　　公司25H1营业成本21.3亿元，同比+0.2%；费用合计1.8亿元，同比+2.0%。25H1销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.7%/7.3%，同比-1.0/-5.5/-4.0Pct。整体费用较为刚性，费率端小幅下行。

　　投资建议：政策积极信号不断发出，成交量大幅提升，自4月初以来市场表现的韧性强于预期，未来市场有望持续回暖，公司作为互联网券商的alpha属性或将持续受益于政策以及市场的双轮驱动。

　　风险提示：资本市场大幅波动；外部环境的不确定性；基金代销市场竞争加剧。

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天风证券 杜鹏辉