商贸零售行业跟踪周报：汇嘉时代旗下新疆首家“胖东来”指导调改店开业，关注零售行业调改重估机遇

　　周观点（注：文中“本周”指的8月11日至8月17日）

　　事件：2025年8月16日，汇嘉时代旗下新疆首家“胖东来”指导调改店

　　乌鲁木齐汇嘉时代超市北京路店焕新开业。超市门店面积约为4000平米，调改前后的面积大小并无显著变化，而主要在产品、管理、门店装修等方面有较大提升。根据乌鲁木齐高新区（新市区）官方微博，门店开店首日的销售额达到244万元，同比增长386%；人流量达到7万人次，同比增长127%。

　　调改门店在商品结构、员工福利、卖场环境等方面均有升级，切实提升顾客体验和员工幸福度。①商品结构方面，引入胖东来自有产品，优化产品结构，全面下架三四线产品，汰换率超60%，使商品结构达到胖东来商品结构的90%以上。②员工福利方面，提升员工薪资、减少工时、增加休假、设置员工休息区域等。③卖场装修整体升级，拓宽卖场通道，货架高度合理，增设休息区、服务站等便民区域。

　　受益于超市业务的门店调改和供应链升级。公司2025H1实现营业收入12.71亿元，同比增长2.29%；实现归母净利润0.67亿元，同比+62.64%。主要受益于公司2024年推动门店场景升级、前端门店和后端供应链深度融合，公司超市业务毛利率大幅提升。未来随着超市门店调改和供应链改革的推进，公司利润率或仍有改善空间。

　　公司在新疆地区拥有大量零售自有物业，具备价值重估空间。截至2025H1，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及11家独立超市，受托管理2家购物中心及1家百货商场，建筑总面积达107万平方米。根据公司2024年年报，公司在2024年底在拥有新疆拥32.33万平米的自有物业门店和16.97万平米的租赁门店物业。

　　行业观点：线下零售行业蕴藏着大变革的时代机遇，有望通过调改&新模式新业态，提升经营效率，改善顾客体验，从而带动业绩（利润率）回暖，以及自有物业价值重估。推荐永辉超市等；建议关注汇嘉时代、武商集团、步步高等。

　　风险提示：调改门店业绩持续性、行业竞争加剧、消费需求波动等。

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东吴证券 吴劲草,石旖瑄,张家璇,阳靖,郗越,王琳婧