食品饮料行业周报：中报持续落地，关注Q2业绩超预期标的

　　报告摘要

　　本周食品饮料板块小幅反弹，调味品子版块涨幅居前。本周SW食品饮料板块上涨0.58%，在31个申万子行业中排名第21。在申万食品饮料子板块中，SW调味发酵品、SW保健品、SW白酒涨幅前三，涨幅分别为2.10%、1.05%、1.02%，SW啤酒、SW软饮料、SW熟食跌幅最多，分别下跌1.51%、3.27%、3.99%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）、古井贡酒（+6.58%）、山西汾酒(+5.28%)；跌幅前五个股为ST椰岛（-5.17%）、西麦食品（-5.26%）、燕京啤酒（-6.94%）、ST岩石（-9.16%）、煌上煌(-10.67%)。

　　白酒：半年报业绩压力出清，静待动销拐点信号。本周SW白酒指数上涨0.93%，延续反弹走势。2025H1行业整体增速放缓，茅台营收同比+9.16%，十年以来首次个位数增长，其中系列酒承压明显（Q2同比-6.5%），反映政务商务需求萎缩及渠道库存压力。8月大众宴席如升学宴、亲朋聚饮场景环比修复，终端开瓶率有所回升，但政商务需求仍疲软。中秋国庆旺季备货启动在即，三季度动销下滑幅度有望较Q2收窄。目前飞天茅台（散瓶）批价1860元，环比上周-20元，普五批价845元，环比上周-5元。当前板块估值处历史10年6.5%分位数，建议把握板块轮动下低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

　　大众品：绩优个股情绪向好，关注低估值边际改善。本周部分食品公司陆续发布中报业绩，安琪酵母、卫龙美味业绩超预期，业绩催化情绪向好，本周安琪酵母领涨，上涨7.5%，港股中卫龙上涨5.1%，涨幅排名靠前。安琪酵母Q2收入/扣非利润分别增长11.2%/34.4%，其中海外收入延续22%增速增长，盈利水平逐季改善，扣非净利率同比+1.7pct至9.9%，公司成本+产能制压因素减弱明显，进入盈利水平改善周期。卫龙美味H1收入/利润分别同比+18.5%/18.0%，魔芋大单品增长亮眼，同时利润端表现超预期。从财报数据来看，零食龙头新品表现持续亮眼，7月预计延续Q2景气度表现，同时多家零食企业已推或即将推出魔芋新品，劲仔上新爆肚魔芋，洽洽有望即将上新魔芋新品；新品带动下新渠道收入实现高速增长，零食量贩、山姆等新渠道渗透率的快速提升，为零食等板块企业带来新品放量机会。新渠道对供应链效率、品类创新能力以及产品品质提出更高要求，品类创新响应快速的大单品公司有望率先抓住新渠道风口。板块推荐上，推荐关注高位回调的零食、饮料板块，推荐蜜雪集团、东鹏饮料以及市占率恢复的农夫山泉，同时关注估值低位、盈利边际改善个股布局机会，推荐安琪酵母。

　　风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。

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太平洋 郭梦婕,肖依琳,林叙希