顺络电子(002138)顺络电子：25Q2单季业绩创新高，汽车/数据中心释放成长动能

　　顺络电子(002138)

　　主要观点：

　　事件：2025年7月30日，公司发布2025年半年度报告

　　2025H1公司业绩表现强劲，实现营业收入约32.2亿元，YoY+20%；实现归母净利润约4.9亿元，YoY+32%；实现扣非归母净利润约4.6亿元，YoY+33%。单季度看，公司25Q2打破传统淡季效应，实现营业收入约17.6亿元，YoY+23%，QoQ+21%；实现归母净利润约2.5亿元，YOY+28%，QoQ+8%；实现扣非归母净利润约2.4亿元，YoY+27%，QoQ+10%。盈利能力方面，25Q2公司毛利率约37%，QoQ+0.22pcts，同比基本持平，维持在较高水平。

　　公司Q2业绩的强劲增长主要得益于手机通讯等传统业务的显著复苏，以及汽车电子、数据中心等新兴业务的持续高速增长。

　　手机业务：传统业务稳健复苏，端侧AI带来新增量

　　25H1公司信号处理业务收入11.6亿元，YoY+8%；电源管理业务收入11.5亿元，YoY+26%。端侧AI落地手机、PC、可穿戴设备等应用场景，带来单机电子元器件用量及价值量齐升。公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。

　　汽车业务：业绩持续高增，平台化优势凸显

　　25H1公司汽车电子或储能专用业务实现收入6.4亿元，YoY+38%。公司产品已实现对汽车三电系统、智能驾驶、智能座舱等领域的全面覆盖，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。

　　数据中心业务：订单显著增长，产品/技术持续突破

　　公司数据中心业务于25H1实现订单的重要增长。公司目前可为数据中心客户供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套的产品解决方案。

　　投资建议

　　我们预计2025-2027年公司营业收入为71.8/88.0/104.4亿元（前值71.3/83.6/100.4亿元），归母净利润为10.7/13.3/16.5亿元（前值10.5/12.7/16.1亿元），对应EPS为1.33/1.65/2.04，对应PE为23.9/19.2/15.5x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。

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