宏远股份(920018)宏远股份新股报告：特高压电单项冠军，积极布局新能源车行业

　　宏远股份(920018)

　　核心观点

　　公司系深耕特高压电领域的“制造业单项冠军企业”。宏远股份成立于2000年，主要从事电磁线的研发、生产和销售，经过多年发展公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，并先后获得国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”、高新技术企业，2023年荣获辽宁省科学技术进步三等奖等称号和荣誉。公司实控人为杨绪清、杨立山和杨丽娜，股权结构较为稳定。

　　业绩增长总体稳健，费用控制持续优化。2020-2024年公司的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为29.02%和39.07%，总体呈现稳步增长态势。2025年上半年公司的毛利率为6.39%，净利率为3.88%，期间费用率为2.55%，近年来公司的费用控制能力持续优化。未来除继续深耕电力行业外，公司依托多年积累的电磁线研发和生产经验，积极布局新能源车高功率驱动电机用电磁线产品，以丰富公司的产品结构、提升公司的综合竞争力。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq:VFS）的合格供应商。

　　政策助力行业发展，下游需求持续增长。电磁线是一种被绝缘层包裹的导电金属电线，用以绕制电工产品的线圈，可广泛应用于家用电器、电力设备、工业电机、汽车电机和电动工具等行业。在特高压输电领域，我国正持续建设与之相匹配的超高压、高压电网，消纳和完善电网主网架布局，高电压等级变压器用电磁线的需求有望持续增长。在新能源车领域，扁线技术在功率密度、散热性方面具有显著优势，未来有望替代传统的漆包铜圆线并带动新能源车驱动电机用电磁线的需求持续增长。

　　计划募集资金2.82亿，用于产线升级及研发等。根据公司招股说明书，公司计划募集2.82亿元用于电磁线生产线智能数字化升级项目（0.56亿元）、电磁线生产线智能数字化扩建项目（0.56亿元）、电磁线研发中心建设项目（0.11亿元）、新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目（0.79亿元）、补充流动资金（0.8亿元）。

　　可比公司：精达股份的市盈率均值约为31倍，而金杯电工的市盈率约为15倍，或因为公司营收规模、和公司具体业务的差异导致。考虑到公司深耕电力行业，其电磁线产品主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备，客户涵盖中国电气装备集团有限公司、日立能源等主要大型输变电设备制造商，并远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区。此外随着公司新能源车高功率驱动电机用电磁线的新品布局逐渐落地，公司的产品结构有望不断优化，可以持续关注公司。

　　风险提示：原材料价格波动风险；客户集中的风险；核心技术泄密风险。

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