政策与大类资产配置周观察：防空转 稳信贷

海内外政策要闻

    习近平总书记在《求是》发文促进民营经济健康发展。近日《求是》杂志发表了中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《促进民营经济健康发展、高质量发展》。文章强调，民营企业是伴随改革开放伟大历程蓬勃发展起来的。几十年来，关于对民营经济在改革开放和社会主义现代化建设事业中地位和作用的认识、党和国家对民营经济发展的方针政策，我们党理论和实践是一脉相承、与时俱进的。

    2025年全国生态日主场活动举办。8月15日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在京出席2025年全国生态日主场活动开幕式暨践行绿水青山就是金山银山理念座谈会，他强调，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平生态文明思想，牢固树立和践行绿水青山就是金山银山理念，以更大力度把绿水青山建得更美，以绿色发展方式把金山银山做得更大，奋力谱写新时代生态文明建设新篇章。

    美俄元首会晤后举行新闻发布会。当地时间8月15日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。双方在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但双方并未达成任何协议。

    国内外政策导向分析

    上周（8.11-8.15）海外政策聚焦于中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，双方将中美贸易的关税休战期延长90天；欧洲多国领导人与乌克兰总统泽连斯基以及美国副总统万斯共同出席线上会议，协调俄乌局势立场；8月15日美俄元首会晤后举行新闻发布会，特朗普表示双方取得了巨大进展。

    上周（8.11-8.15）国内政策主要聚焦于习近平总书记《求是》发文支持民营经济发展；全国生态日主场活动开幕式暨践行绿水青山就是金山银山理念座谈会召开；货币财政方面，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》以及《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》陆续发布；央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》；资本市场方面，证监会同意胶版印刷纸期货和期权、燃料油、石油沥青、纸浆期权注册；证监会发布《2024年年度财务报告会计监管报告》；产业方面，中国有色金属工业协会锂业分会发出反内卷倡议；多部委开始着手“十五五”海洋经济发展规划编制工作；其他金融政策方面，金管总局等召开金融消费者和投资者保护监管联络员会议；地产方面，海南发布《关于进一步优化调整有关调控政策》通知，进一步优化现房销售节点。

    1、权益：A股方面，上周三大权益指数普遍延续上涨，其中中证500和深证成指上涨都超过3.5%，创业板涨幅达到8.58%。万得微盘股指数8月中旬小幅回落0.75%。政策影响：央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》；7月经济数据显示逆周期政策仍有必要。

    2、固收：央行上周整体净投放资金851亿元（含国库现金）。月中流动性整体维持平稳，8月DR007基本维持在1.45%上下，8月15日小幅反弹至1.48%。政策影响：财政部联合多部门发布两项贴息扶持政策；6月TIC报告显示今年3月以来首次增持美国国债。

    3、大宗商品：有色金属整体回升；原油小幅下跌；贵金属再度回落；黑色金属小幅下跌；猪粮比连续维持在警戒线以下。政策影响：有色金属协会发声防止“内卷式”恶性竞争；OPEC月报预计明年石油市场将更加紧张；特朗普确认不对黄金征收关税；多地持续放宽楼市调控；农业部引导生猪“反内卷”大幕开启。

    4、外汇：受美国非农就业数据走弱影响，美元指数下行。截止8月15日，美元指数收于97.84，周环比下行0.43%。人民币走势稳定，截至8月15日报7.19，周度走势持平。政策影响：7月银行结售汇差额小幅回落；澳洲联储降息25bp；美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围。

    大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。美俄元首会晤后有助于缓解市场不确定性，但欧洲与乌克兰态度仍有扰动，在此背景下我们预计下半年要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。

    风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；俄乌冲突缓和不及预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-08-19

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