全球AI周报：腾讯财报超预期，AI已成为业务增长的核心驱动力量

　　摘要

　　财报AI进展

　　腾讯：AI迭代赋能，营收及利润双增长。腾讯FY25Q2的营业收入为1845亿元，同比增长14.5%，超彭博一致预期（1789亿元）；毛利润为1050亿元，同比增长22.3%，超彭博一致预期（988亿元）；每股收益为6.8元，超彭博一致预期（6.6元）。腾讯混元持续迭代，混元3D模型已成为Hugging Face排名最高的3D生成模型，应用于游戏、3D打印、设计等行业；腾讯元宝加大推广力度，已实现了良好的用户增长。本季度资本支出为179亿元，同比增长149%，是由于公司增加了对GPU和服务器的投资，从而增强AI相关能力。

　　Coreweave：上调全年营收指引，持续扩大供给能力。Coreweave FY25Q2营收达12.1亿美元，同比增长207%，超彭博一致预期（10.8亿美元）；剩余履约义务达301亿美元，同比增长86%，超彭博一致预期（149亿美元）；调整后净亏损为1.31亿美元，超彭博一致预期（0.96亿美元）。由于持续强劲的客户需求，公司扩大产能，并将全年营收指引中值上调2.5亿美元，2025年收入预计在51.5亿美元至53.5亿美元之间，资本支出在200亿美元至230亿美元之间。公司已完成对Weights&Biases的收购，并宣布了对Core Scientific的收购提议。

　　全球AI动态：

　　智谱：8月11日，全球100B级效果最佳的开源视觉推理模型GLM-4.5V（总参数106B，激活参数12B）正式上线并开源。该模型在41个公开视觉多模态榜单中综合效果达到同级别开源模型SOTA性能，在保持高精度的同时兼顾推理速度与部署成本。此外，模型同步开源了桌面助手应用，支持实时截屏、录屏及多种视觉推理任务处理。可应用于视觉定位、前端复刻、图像识别与推理、复杂文档解读等场景，具备强大GUI Agent能力。

　　腾讯：8月12日，腾讯混元发布多模态理解模型混元Large-Vision，该模型采用MoE架构，激活参数52B，实现了性能与效率的平衡。模型核心突破在于支持任意分辨率图像、视频及3D空间输入，同时重点提升了多语言场景理解能力。在国际评测中，混元Large-Vision位列LMArena Vision排行榜全球第五、国内第一；在OpenCompass多模态学术评测集取得了79.5的平均分，于视觉推理、视频理解和三维空间理解等复杂任务中均表现出色。

　　昆仑万维：8月14日，昆仑万维发布了Skywork Deep Research Agent v2（天工超级智能体核心引擎）。推出“多模态深度浏览器智能体”，优化了DOM+视觉推理、并行搜索等技术，可模拟人类浏览交互。在BrowseComp搜索评测中，该模型常规模式正确率达27.8%，开启“并行思考”模式后跃升至38.7%，刷新行业SOTA；在GAIA Test基准上同样取得SOTA，展现出处理复杂任务的实力。

　　投资建议：

　　中国AI：近期港股迎来财报季，腾讯发布2025年Q2财报，AI已成为推动业绩超预期的关键驱动力；微信内AI可以为用户使用体验，为商户提供更智能的客服咨询和个性化产品推荐服务；海内外游戏业务借助AI提高了内容制作速度与规模，同时提升了用户营销投放的精准度。另一方面，近期国产模型能力持续升级，继Kimi K2与阿里千问后，智谱AI发布GLM-4.5大模型，聚焦推理、编码与智能体任务的融合优化，在12项主流评测中综合排名全球第三、国产第一、开源第一，在Agentic、Reasoning、Coding等专项能力上表现突出，体现出国产大模型在推理效率、任务能力与智能体集成方向的持续突破。我们认为，互联网公司财报已经验证AI投入正带来实质性回报，而海内外AI共振将有望推动中国AI应用生态进入快速迭代的周期，进一步强化了中国AI商业化加速兑现的趋势。整体来看，我们持续看好中国AI板块的中长期投资机会。建议关注【阿里巴巴】【腾讯】【百度】【小米】（与汽车、电子组联合覆盖）【快手】【美团】（与商社组联合覆盖）；（2）具备模型或应用能力的AI生态企业，建议关注【出门问问】【第四范式】【商汤】【美图公司】（与计算机组联合覆盖）【京东健康】（与医药组联合覆盖）【阿里健康】【涂鸦智能】【金山软件】【粉笔】(商社、轻纺教育组联合覆盖)【知乎】【KEEP】【汇量科技】等

　　海外AI：1）AI应用：前期GPT-5、Gork4等模型正式发布叠加多家AI应用公司财报超预期，商业化加速落地。随着模型幻觉率显著下降与性价比大幅提升，有望很大程度改善终端用户体验，并加快AI功能在各类应用中的渗透。我们认为这一升级有望推动AI应用进入更大规模的商业化阶段，特别是在高频、高价值的垂直场景中加快ROI兑现节奏。与此同时，【Duolingo】【Palantir】【AppLovin】等AI应用公司近期财报均显著超出市场预期，体现出AI能力对核心业务的驱动已从功能性增强转向持续的营收贡献。我们建议持续关注在教育、电商、广告、企业数据分析等高频场景中已形成高留存率+高增长性+商业化闭环的公司，包括【Duolingo】【Shopify】【AppLovin】【Palantir】，以及在企业级应用中具备强大产品力与用户生态的【Salesforce】【ServiceNow】【Snowflake】。2）算力层面：云厂商Capex高景气延续，GPT-5、Gork4等模型迭代有望催化新一轮算力需求释放。另一方面近期正值美股财报季微软、谷歌、Meta等科技巨头相继上调全年资本开支指引，这一趋势不仅验证了AI基础设施建设的持续高景气度，也反映出算力需求仍在加速释放。我们认为，GPT-5随着在性能和性价比上的双重提升以及幻觉的大幅下降，有望催化更多AI应用场景的落地与迭代，从而反向驱动GPU、ASIC等底层算力需求的持续放量，尤其是数据中心端的推理与训练需求都有望同步受益。建议重点关注：【英伟达】【Marvell】【博通】【VERTIV】等AI算力基础设施受益标的，以及资本开支持续上行背景下的核心受益的【微软】【Oracle】等核心云厂商。

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。

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天风证券 孔蓉,李泽宇,樊程安吉