蓝晓科技(300487)蓝晓科技2025中报点评：业绩稳健，建高端材料产业园加码生命科学

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　　事件：公司发布2025年中报，实现营收12.47亿元，同比-3.64%，归母净利4.45亿元，同比+10.01%。实现经现净额2.88亿元，同比+36.50%，ROE（加权）10.72%，同比降低0.39PCT。2025中期分红预案：每10股派发现金股利1.8元（含税）。

　　高毛利产品占比提升，盈利能力提升幅度大。25H1公司销售毛利率、净利率分别为51.26%、35.97%，同比+3.78pct、+4.32PCT,盈利能力的大幅提升主要是得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升，体现了公司的技术优势；另外，成本端苯乙烯等主要原材料价格亦有所回落。报告期末，公司资产负债率36.30%,同比下降3.73PCT，剔除预收账款后的资产负债率26.31%、有息负债率仅7.61%，保持在较低水平，债务风险较小。现金流方面，报告期公司净现净额2.88亿元，延续向好态势。

　　金属资源、生命科学、水处理及超纯化三板块延续向好态势。25H1，公司吸附材料收入10.07亿元，同比增长3.40%。从细分领域看，水处理及超纯化、生命科学、金属资源三个，分别为3.59、3.20、1.49亿元，同比分别增长11.25%、12.43%、22.84%；节能环保、化工催化则出现较大幅度的下滑。实现系统装置营业收入1.83亿元，同比下降36.53%，扣除去年同期的盐湖提锂大项目影响后，收入同比基本持平。

　　西藏提锂取得产业化突破，金属资源板块持续放量可期。截至报告期，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，盐湖提锂技术及产业化能力领跑市场。25H1,西藏国能矿业结则茶卡项目首条产线实现连续稳定试运行，产品指标均符合设计要求；预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。近年来公司多维度布局涉锂产业链，在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域持续突破。同时公司围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目；氧化铝母液提镓始终保持较高市场占有率，在提铀领域持续对国外品牌进行替代，产品销售加速放量。

　　建高端材料产业园加码生命科学领域布局。公司拟投资11.5亿元在蒲城建设生命科学高端材料产业园，进一步加大生命科学板块的布局。该园区将包括全新高标准建设的层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能(部分采用GMP建设标准)，涵盖多个重点下游方向。25H1，公司多肽固相合成载体业务延续良好增长态势，多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进，同时覆盖大多数临床阶段仿制药项目，相关项目将逐步放量。ProteinASuno产品获得国外知名药企的测试通过并按计划开展替换验证。国内新增知名药企抗体临床三期项目替换验证，正在按计划测试，同时新增两个抗体IND申报项目；公司10个类型的色谱填料已完成DMF(DrugMasterFile)认证，9款正处于申请阶段。乳铁蛋白项目完成多家国外客户的测试并获得积极反馈，产品在载量上具有明显的优势。小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目，部分项目针对慢性乙肝、高血脂、糖尿病等大病种适应症，具备良好市场潜力。公司新产能布局，将为新产品的持续放量提供重要支撑。

　　高端饮用水市场渗透率持续提升，超纯水业务实现显著突破。报告期内，公司高端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水领域进一步放量。高端饮用水方面，该市场是长期被国外少数厂商占据的存量高端市场，经过多年攻关和开拓，公司已经与头部客户形成长单合同。超纯水方面，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了标志性突破。报告期公司超纯水领域业务实现显著突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地。客户也已启动最高等级树脂的综合评价工作，为后续大规模应用奠定基础。在面板行业，顺利实现多条新建水线的全线供货，树脂产品的技术表现与服务能力获得客户高度认可，公司在各大面板客户体系中的占有率持续提升，行业影响力不断扩大。

　　投资建议：预计公司2025~2027年归母净利分别为10.14、12.09、15.27亿元，对应PE分别为26.98X、22.63X、17.92X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。

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