厦钨新能(688778)整体盈利稳健，2Q25业绩超预期

　　厦钨新能(688778)

　　业绩简评

　　2025年8月20日，公司公告2025年中报业绩，1H25实现收入75亿元，同增18%，实现归母净利3.1亿元，同增28%，实现扣非净利2.9亿元，同增32%。单Q2，预计实现收入46亿元，同/环增52%/53%，实现归母净利1.9亿元，同/环增48%/62%，实现扣非净利1.8亿元，同/环增57%/60%。业绩超预期。

　　经营分析

　　主营业务拆分：

　　1.钴酸锂：预计H1/Q2出货2.9/1.7万吨，Q2同/环增68%/40%，公司钴酸锂产品保持满产满销，预计全年吨净利维持、出货在6万吨以上。

　　2.三元：预计H1/Q2出货2.6/1.4万吨，Q2同/环增34%/28%。

　　测算公司三元单吨利润近2000元，环比持平。全年出货预计近6万吨。

　　3.LFP：预计H1/Q2出货7000/5500吨，Q2环增超2倍。测算公司吨净利亏损4000～5000元，较Q1收窄，LFP整体减亏。伴随2H25产能投放、规模起量，有望持续减亏。

　　新品展望：公司NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量。硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望继续卡位核心高价值量固态产品。

　　盈利预测、估值与评级

　　2025～2027年公司业绩预计分别7.3/9.4/12.0亿元，CAGR近30%，对应2026年31xPE。NL结构正极，硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。

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