立华股份(300761)2025年中报点评：黄羽鸡承压，生猪业务量利齐升成业绩亮点

　　立华股份(300761)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入83.53亿元，同比+7.02%；实现归母净利润1.49亿元，同比-74.10%。

　　点评：猪强鸡弱，业绩结构分化。公司上半年营收增长主要得益于鸡、猪销量的同步提升。然而，归母净利润同比大幅下滑，主要原因是核心主业黄羽鸡板块受市场行情低迷影响，销售均价同比下降18.40%，导致板块呈阶段性亏损。与之相对，生猪业务量价齐升，盈利能力强劲，成为公司上半年的主要利润来源，有效对冲了黄羽鸡业务的下行压力。

　　黄羽鸡业务：市占率稳步提升，成本优势凸显。公司作为我国第二大黄羽鸡养殖企业，2025年上半年销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.60亿只，同比增长10.37%，市占率持续扩大。尽管上半年黄羽鸡市场行情总体低迷，公司凭借全产业链一体化经营优势，成本控制依然表现出色。受益于饲料原料价格回落等因素，半年度肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，保持行业较强竞争力。屠宰业务方面，公司上半年度屠宰肉鸡4,006.55万只，保持较快增长，单位亏损持续收窄。

　　生猪业务：量利齐升，成为业绩核心增长引擎。报告期内，公司生猪业务表现亮眼，销售肉猪94.96万头，同比大幅增长118.35%，带动猪业务收入同比增长117.65%至19.47亿元。公司养猪板块实现量利齐升，一方面，猪场产能利用率提升和投苗量增加驱动出栏量高增；另一方面，生产成本持续改善，上半年肉猪完全成本已降至12.8元/公斤，盈利能力突出。

　　双轮驱动战略稳固，技术创新构筑核心壁垒。公司坚定黄羽鸡与生猪业务“双轮驱动”战略，有效平滑单一养殖周期的波动风险。在黄羽鸡领域，公司通过“公司+合作社+农户”模式稳步扩张，市占率持续提升。在生猪领域，则通过“公司+基地+农户”的集中管理模式实现快速上量和成本优化。同时，公司不懈投入技术创新，在育种技术上，已形成5大系列、20余个大类品种的自主培育品种结构，以满足不同区域的差异化需求；在疾病防控和信息化建设方面也持续完善，为公司长期竞争力奠定坚实基础。公司未来计划黄羽肉鸡业务保持8%-10%的年出栏增长，生猪出栏目标为200万头，成长路径清晰。

　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.13元、2.12元、2.41元，对应动态PE分别为18/10/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；动物疫情风险；规模扩张不及预期的风险；消费需求下行超预期的风险。

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