工程机械行业跟踪点评：7月挖机内外销同比双增，重大工程有效拉动需求

　　事件：

　　中国工程机械工业协会公布2025年7月挖掘机、装载机销量数据。

　　点评：

　　挖掘机销量数据：2025年7月，挖掘机销量为17138台，同比增长25.19%，环比下降8.86%。其中，国内销量为7306台，同比增长17.20%，环比下降10.20%；出口销量为9832台，同比增长31.87%，环比下降7.84%，占总销量的57.37%，创近两年新高。2025年1-7月，挖掘机累计销量为137658台，同比增长17.75%。其中，国内累计销量为72943台，同比增长22.67%；出口累计销量为64715台，同比增长13.02%。2025年7月电动挖掘机销量9台，（6吨以下2台，6至10吨级1台，18.5至28.5吨级4台，28.5至40吨级2台）。

　　装载机销量数据：2025年7月，装载机销量为9000台，同比增长7.41%，环比下降25.09%。其中，国内销量为4549台，同比增长2.48%，环比下降24.37%；出口销量为4451台，同比增长12.97%，环比下降25.08%。2025年1-7月，装载机累计销量为73769台，同比增长12.80%。其中，国内累计销量为40171台，同比增长20.45%；出口累计销量为33598台，同比增长4.85%。2025年7月电动装载机销量为2391台（3吨以下18台，3吨88台，4吨1台，5吨1501台，6吨733台，7吨44台，8吨1台，8吨以上1台，滑移装载机4台），渗透率为22.16%，同比提升12.32pct。

　　多因素支撑国内需求，出口贸易额持续增长。2025年7月，房地产固定资产投资累计同比、房地产相关数据仍为负增长，采矿业固定资产投资累计同比处于相对低位。基建固定资产投资累计同比为7.29%，呈下降趋势。工程机械主要产品月平均工作时长、工程机械主要产品月开工率分别环比变动情况为+4.58%、-0.66pct，终端开工情况相对较弱，我们认为主要系季节性因素导致。2025年1-7月新增地方政府债券加速发行，已发行新增一般债券、专项债券共计约33071亿元，分别同比增长42.72%、56.49%，将支持地方重点领域重大项目建设。2025年7月19日雅鲁藏布江水电工程正式开工，叠加未来西藏铁路建设等国家重大工程陆续启动，将有效支撑长期国内需求。出口方面，2025年6月仅印度尼西亚小松挖掘机开工小时数环比有所回落，日本、北美、欧洲小松挖掘机开工小时数同环比双增。7月工程机械出口贸易额为52.38亿美元，同比增长19.19%，环比增长3.23%；1-7月累计出口贸易额为334.09亿美元，同比增长10.52%。根据中国机电产品进出口商会，6月挖掘机全球出口金额同比增长24.55%，其中，非洲、大洋洲、一带一路及沿线地区分别同比增长69.33%、64.26%、33.46%，欧洲及北美洲需求相对偏弱。中长期来看，我们认为国内主机厂商加大海外布局，将提升国产设备全球渗透率，持续看好产品出海投资逻辑。

　　投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

点击复制链接查看完整PDF研报

东莞证券 谢少威