德赛西威(002920)中小盘信息更新：智驾零部件龙头供应商，AI赋能开启新增长

　　德赛西威(002920)

　　公司发布2025中报，维持行业龙头地位增长水平，收入符合预期

　　德赛西威2025H1实现营业收入146.44亿元，同比+25.25%，归母净利润12.23亿元，同比+45.82%；其中2025Q2，实现营业收入78.52亿元，环比+15.61%，实现归母净利润6.40亿元，同比+41.1%。公司业绩稳健增长，利润持续释放，我们维持公司业绩预期，预计25-27年归母净利润27.2/34.7/44.9亿元，对应EPS4.90/6.26/8.10，对应当前股价的PE24.2/19.0/14.7倍，海外业务未来有望逐步贡献弹性，Q2业绩高增长，维持买入评级。

　　三大业务营收增幅显著，费用管控及营运效率持续提升

　　分产品来看，2025H1座舱业务收入94.59亿元，同比+18.76%；智驾业务收入41.47亿元，同比+55.49%，在智驾渗透率快速提升趋势下持续保持高增长。毛利率端保持稳健，得益于新客户获取叠加上游原材料成本管控效果显著，Q1/Q2单季度毛利率分别为20.52%和20.16%，同比+1.18/-1.09pct，上半年智驾业务毛利率19.74%，同比+0.94pct，座舱业务毛利率19.75%，同比+0.52pct；费用端规模效应/管理优化带来的费用控制效果显著，二季度销售费用率+0.35pct，其余费用率均下降，整体费用率下降1.15pct。

　　持续受益汽车智能化浪潮，国际化战略持续深入

　　第四代座舱在理想、小米、吉利等头部车企量产，受益芯片和功能不断迭代业绩成长稳健。HUD产品首次量产，拿下上汽通用、广汽、东风日产等订单。智驾业务高性能版本持续获取新订单领先地位稳固。此外轻量级方案也持续获取广丰、奇瑞等定点。公司4月发布全栈辅助驾驶解决方案，推进高阶算法研发和舱驾融合方案落地。客户端不断实现突破，近期与东风签署战略合作协议，围绕“国产化、车路云、供应链”等多维度展开合作。公司海外布局初显成效，上半年境外收入10.38亿元，同比+36.82%，印尼/墨西哥产能开始量产，西班牙工厂预计2026年投产；客户端获取大众、丰田新项目定点，突破雷诺、本田等白点客户。此外，积极探索无人配送、机器人和智慧交通等AI+领域，打开远期成长空间。

　　风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

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