双汇发展(000895)2025半年报点评：归母净利同比略增，现金高分红保持稳定

　　双汇发展(000895)

　　核心观点

　　2025H1归母净利同比增长，总体销售规模保持稳健增长。2025H1营收同比+3%至285.03亿元，归母净利同比+1.17%至23.23亿元，肉类总外销量156.5万吨、同比增长3.7%。得益于优化经营策略和强化内部管理，公司上半年实现收入和利润小幅增长。公司下半年计划继续大力推进网点开发，持续推进各项市场创新方案落实；生鲜业务上，动态调整产品结构，扩大市场网络，针对不同渠道进行差异化竞争；肉制品业务上，加快兴趣电商、O2O等新业务发展，做好高性价比产品的营销推广。此外，公司保持现金高分红，2025上半年拟派发现金分红22.52亿元，占归母净利达96.94%，对应年化股息率约5.32%。

　　肉制品新渠道销量增长明显，吨利下半年预计维持较高水平。分业务来看，公司生鲜品实现营业收入137.69亿元，同比+3.33%，毛利率4.90%，同比下降0.26%，公司实现规模明显增长，但由于猪肉价格今年上半年保持低波动，部分冻品库存计提减值加大导致生鲜品经营利润同比下降。公司肉制品实现营业收入112.07亿元，同比-9.42%，毛利率36.10%，同比+0.61%，公司新渠道的销量增幅明显，同比增长21%、销量占比达17.6%，连锁便利渠道、线上渠道、新零售渠道等渠道的销量表现亮眼。其他业务分部实现营业收入57.67亿元，同比上升33%，毛利率3.26%，同比+4.00%，公司养猪业、禽产业规模同比继续提升，养殖成绩明显改善，完全成本持续下降。

　　预制菜等新业务稳步推进，有望贡献业绩增量。公司近年加快预制菜板块布局，2021年成立餐饮事业部，目前已组建专业的研发团队和专业的厨师团队，专职负责预制菜产品研发，已相继推出大排片、猪蹄块等生鲜调理产品，酱爆大肠段、筷食代椒香小酥肉等预制半成品菜，红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜，啵啵袋、拌面等方便速食产品，烧鸡等酱卤熟食产品，市场反馈较好，有望进一步打开公司业绩增量空间。公司在预制菜新业务领域具备原料优势、加工优势、渠道优势，具备良好的发展基础，有望进一步增厚公司盈利能力。

　　风险提示：生猪价格波动的风险，食品安全风险。

　　投资建议：公司是国内屠宰行业龙头，保持现金高分红。我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利为53.05/56.06及58.78亿元，对应当前股价PE分别为16.2/15.4/14.7X，维持“优于大市”。

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