蓝晓科技(300487)单季度利润创新高，提锂、生命科学、超纯水可期

　　蓝晓科技(300487)

　　事件：蓝晓科技公布2025年半年报，上半年公司实现营业收入12.47亿元，同比-3.6%，实现归母净利润4.45亿元，同比+10.0%，其中第二季度实现营业收入6.71亿元，同比+1.1%，环比+16.3%，实现归母净利润2.51亿元，同比+7.0%，环比+30.2%。

　　单季度利润创历史新高，净利润率明显上行

　　公司二季度实现营业收入6.71亿元，保持同环比增长同时，二季度毛利率、净利率持续上行，二季度实现毛利率51.66%，净利率37.75%，同环比均实现不同程度的上行，公司二季度实现归母净利润2.51亿元，创历史新高。毛利率的上升一方面得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升，体现了公司的技术优势，另一方面也得益于苯乙烯等主要原材料价格有所回落。

　　剔除提锂项目收入实现增长，生命科学、金属资源、水处理保持较快增长2025年上半年，公司无盐湖提锂大型项目收入确认，其他涉锂业务收入约0.61亿元；扣除盐湖提锂大型项目收入确认影响后，2025年上半年收入同比增长4.26%，其中，生命科学、金属资源、水处理及超纯化等业务延续增长趋势。

　　收入结构方面，上半年公司实现吸附材料营业收入10.07亿元，同比增长3.40%；实现系统装置营业收入1.83亿元，同比下降36.53%，扣除盐湖提锂大项目影响后，系统装置收入规模与去年同期基本持平。技术服务收入同比增长217.55%，主要得益于本期提锂领域项目设计收入增加。吸附材料中生命科学、金属资源、水处理与超纯化等板块业务占比较高，同时保持较快增长。节能环保、化工与催化相关业务出现同比下滑。

　　西藏项目取得突破，生命科学规划高标准园区，超纯水领域实现突破上半年，公司重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求。生命科学方面，多肽固相合成载体、ProteinA Suno产品、色谱填料、乳铁蛋白、小核酸载体各方面取得进展，为满足订单增长及产能升级需求，公司计划在陕西省渭南市投资新建生命科学高端材料产业园区。超纯水领域业务实现显著突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地。

　　盈利预测：我们调整生命科学、节能环保、国能矿业项目收入预期，预计2025-2027年归母净利润为10.11/13.22/15.96亿元（前值11.27/14.63/17.06亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：西藏提锂项目进展低于预期风险；医药行业技术迭代带来产品迭代风险；国内工业资本开支下降带来系统装置和环保等领域收入下降风险。

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