7月资金流向月报：风险偏好提升 两融明显提速

　　本篇报告解决了以下核心问题：拆解7 月权益ETF、商品ETF、南向交易、债市现券交易等资金流向，分析其中原因，推测后市趋势。

    　　投资要点:

    　　流动性：7 月央行未进行降准降息操作，通过多种货币政策工具净投放2365 亿元。7 月25 日，央行公开市场业务交易公告中的措辞由前一天的“为维护银行体系流动性合理充裕”变为“为维护月末银行体系流动性合理充裕”，同时加大逆回购投放力度。除逆回购外，央行在7 月25 日还较为罕见地开展月内第二次MLF（中期借贷便利）操作，操作规模为2000 亿元，以保持资金面稳定。显示出央行对资金面的呵护态度。

    　　权益市场：7 月宽基ETF 净流出852 亿元，维持6 月的净流出态势。

    　　中证A500ETF 大额净流出，我们认为存在头部机构投资者随着指数上涨止盈的可能性。科创板、创业板相关ETF 整体延续净流出，科创50ETF 净流入扩大。7 月行业ETF 净买入118.2 亿元，其中金融地产ETF、周期制造ETF 净买入66.1、54.6 亿元，为主要净买入品种，其中煤炭ETF、基建ETF 净买入额创近一年新高。密集分红期红利ETF 大额净流入，自由现金流ETF 在下跌时有大额买入。

    　　债券市场：银行自营整体卖出力度明显减弱，或因7 月债市回调明显。农商行买入大量利率债，延续利率上行期买入较多债券的行为。

    　　保险净买入大量长久期债券，券商大幅减持债券，基金公司及产品卖出较多中短期利率债，银行理财对信用债及利率债的买入力度加大。

    　　商品市场：7 月黄金ETF 转为净流出，净流出量为15.7 亿元。7 月能源ETF、豆粕ETF 净流出，分别净流出0.11 亿元、1.38 亿元。

    　　伴随国内“反内卷+稳增长”政策加码，有色ETF 维持7 月的净流入态势，共净流入1.75 亿元。

    　　风险提示：地缘政治风险加剧；国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期；国际贸易冲突进一步升级；债券市场出现大幅波动；经济回暖过程中发生黑天鹅事件。 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐凝碧/林加力 日期：2025-08-22

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