板块轮动月报：降息预期遇上人工智能+ 大盘成长风格走向高潮

　　核心观点

    　　JH 会议鲍威尔放鸽，在货币政策框架调整、就业下行风险上升等因素影响下，美联储9 月降息概率大增，全球流动性有望趋于改善。展望9 月，美联储降息预期升温背景下，A 股大盘成长风格或将迎来高潮，行业风格重视成长和消费。行业方面关注：胜率思维下，“AI+”下游应用方向的传媒和计算机，强beta 品种券商；赔率思维下，“水往低处流”，大金融方向涨幅落后的房地产；美联储降息预期升温背景下的有色金属、基础化工，以及9 月日历效应显示的社会服务板块。

    　　风格轮动：市值看大盘，估值看成长，行业风格择成长+消费1）市值风格：中盘≈大盘＞小盘，市值风格或偏向中大盘；2）估值风格：全指成长明显强于全指价值，排名靠前的风格当中成长相关指数聚集性较强，估值风格或偏向成长；3）中信行业风格：成长＞消费＞周期＞金融＞稳定，预计成长、消费相对占优。综合而言，9 月份大盘成长、行业风格成长+消费值得重点关注。

    　　全球流动性预期改善，大盘成长风格有望迎来高潮。CME 数据显示，鲍威尔在JH讲话后美联储9 月降息概率大增。美联储进入宽松周期将改善全球流动性，中美利差或将伴随美债利率下行而逐步收敛，A 股大盘成长风格同时受益于友好的流动性环境、以及美国市场边际收益降低驱使国际资金流入新兴市场。从我们独家的宏观友好度指标来看，美国金融周期友好度与大盘成长风格的相对强弱同步性较好，美国金融周期友好度上行通常伴随大盘成长趋于强势。基于彭博宏观一致预期数据，预计未来半年美国金融周期友好度将从底部向上迈进、斜率可观，趋势上有利于大盘成长风格回归。

    　　行业配置：“人工智能+”与美联储降息预期催化比翼齐飞根据行业打分表，得分排名前十的行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务（申万行业对应社会服务）。

    　　从基本面出发，9 月行业配置思路为：1）胜率思维下，高风险偏好环境中，科技成长和非银金融有望充分受益，建议关注受《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》催化的偏下游应用的方向传媒和计算机，以及强beta 品种券商；2）赔率思维下，“水往低处流”，关注大金融方向涨幅落后的房地产；3）美联储降息预期升温，关注有色金属和基础化工。4）9 月日历效应，建议关注社会服务板块。

    　　下月板块配置建议：计算机、传媒、券商、地产、有色、化工、社服未来一个月相对看好大盘成长风格，行业风格重点关注成长和消费。相对看好受《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》催化的偏下游应用的方向传媒和计算机，以及强beta 品种券商；赔率思维下，“水往低处流”，大金融方向涨幅落后的房地产；美联储降息预期升温背景下的有色金属、基础化工，以及9 月日历效应显示的社会服务板块。

    　　风险提示

    　　模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：廖静池/王大霁/高旗胜/赵闻恺 日期：2025-08-27

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