投资者微观行为洞察手册·8月第4期：中国市场的新增量：主动外资开始回流中国资产

　　本期A 股市场交易热度上涨，两融周买入接近千亿，ETF 转为净流入，散户资金活跃度抬升。南下资金流入减少，主动型外资年内首次回流 A股。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态 ：本期市场交易热度持续抬升，全A日均成交额突破2.5 万亿。1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度指数提升，市场交易热度持续抬升，全A 日均成交额上升至2.6 万亿，上证指数换手率分位数上升至95%，沪深300 换手率分位数上升至96%。日均涨停家数上升至80.6 家，最大连板数为5 个，封板率小幅上升至74.4%，龙虎榜上榜家数升至65 家。2）赚钱效应（上升）：

    　　本期个股上涨比例上升至78.8%，全A 个股周度收益中位数上升至2.4%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数与上期持平，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有24 个，其中换手率分位数超95%的行业有10 个。

    　　A 股资金流动：本期内资流入加速，主动外资亦开始回流中国资产。

    　　1）公募：本期偏股基金新发规模上升至168.8 亿，基金较上期减仓；2）私募：8 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流入9.4 亿美元（截至08/20），北向资金成交占比降至10.3%；4）产业资本：本期IPO 首发募集4.5 亿元，定增规模为104.6 亿元，限售股解禁规模924.1 亿元；5）ETF：被动资金在连续五周流出后重新净流入2.9 亿元，被动成交占比环比略微上升至5.4%，股票ETF溢价率近两周明显上升； 6）融资：净买入833.5 亿元，成交额占比上升至11.1%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

    　　A 股行业配置：融资和ETF 偏好科技成长，外资偏好银行和有色。

    　　1）融资：（截至08/21）电子（+191.8 亿元）/计算机（+110.6 亿元）净流入居前，煤炭（-0.5 亿元）净流出。2）外资：（截至08/20）本期外资明显流出医药生物等行业，明显流入银行、有色金属等行业；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+80.0 亿元）/基础化工（+19.9 亿元）净流入居前；二级行业中证券/通信设备净流入居前；电子（-149.9 亿元）/银行（-11.6 亿元）净流出居前，二级行业中半导体/航空装备净流出居前。本期增持居前的ETF 包括中证500ETF/证券ETF 等，证券/创业板50ETF 融资净买入居前；科创50ETF/芯片ETF 净赎回居前，科创板50/沪深300ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为机械设备、电子和计算机。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入规模下降，主动外资加速回流中国资产。本期恒生指数+0.3%，全球主要市场涨跌互现，上证指数+3.5%，涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入下降至179.0亿元，处2022 年以来65%分位。本期（截至08/20）外资流入港股市场10.7 亿美元。2）本期（截至08/20）发达市场主动/被动资金净流动-54.7 亿/62.1 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-0.3/20.9亿美元。仅外资口径看，本期外资主要流入美国（+48.9 亿美元）和中国（+22.0 亿元），含各国内资的全球整体流动看，中国/法国获流入居前，日本/美国流出居前。我们近期持续提示，8 月以来主动型外资对中国资产的态度转变正在加快，继前期回流中概股与港股后，本期是24 年10 月后主动型外资首次单周流入A 股。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-08-27

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