医药行业周报：寻找相对低位个股

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.05%，跑输沪深300指数3.13个百分点，行业涨跌幅排名第30。2025年初以来至今，医药行业上涨26.33%，跑赢沪深300指数15.07个百分点，行业涨跌幅排名第8。本周相对表现最好的子板块是医疗设备，上涨4.5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+54.8%、+44.9%、+40.6%。

　　政策东风助力医药产业发展。8月18日，国务院批复原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，明确提出将江苏自贸试验区打造成为具有世界影响力的生物医药产业集聚地、更具国际竞争力的生物医药创新发展高地。高水平开放平台+千亿级重磅产业，江苏通过全产业链开放创新，积极探索生物医药产业竞争力突破跃升的有效路径。江苏本身在生物医药领域成绩斐然，根据江苏省药监局，今年前7个月，江苏获批上市的创新药达14个，已超去年全年的13个；全国共有49个创新药获批上市，江苏占近三成。此前，江苏当年获批上市创新药数量，已多次位居全国第一。

　　恒瑞医药业绩表现强劲，BD加速、管线储备丰富。公司发布2025H1业绩公告，上半年实现营业收入157.61亿元，同比+15.88%；实现归母净利润44.50亿元，同比+29.67%。BD加速价值兑现，BD方面，2025年初至今公司共取得三笔对外授权，取得7亿美元（其中上半年仅计入2亿美元）与1500万欧元首付款、超130亿美元潜在总金额：1）7月将PDE3/4抑制剂HRS9821授权GSK，取得5亿美元首付款、120亿美元总金额；2）3月将Lp（α）抑制剂HRS5346授权默沙东，取得2亿美元首付款、17.7亿美元里程碑付款；3）4月将口服GnRH受体拮抗剂授权德国默克，取得1500万欧元首付款。从管线储备来看，公司上半年共有5项上市申请NMPA受理、10项临床进入III期、22项进入II期，15项进入I期。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、亿帆医药(002019)、通化东宝(600867)、亚虹医药-U(688176)、甘李药业(603087)、恩华药业（002262）、美好医疗（301363）、康龙化成(300759)。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

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西南证券 杜向阳,汪翌雯