策略日报：探底回升

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债全天震荡走弱，长端跌幅大于短端。当前股债悄悄板效应明显，预计利率债短期震荡后继续下跌的风险依旧较高。大盘突破去年10 月8 日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。

    　　A 股：市场全天探底回升，科创50 涨超7%。今日市场成交额约3 万亿，个股涨多跌少，超2800 只个股上涨。今日市场在科技板块带领下，探底回升。当时市场波动明显放大，操作上不宜追高，逢低买入是更优选择，若有回调按照5 日、10 日、20 日均线分批加仓或为更好的选择。中长期的上涨趋势并未打破。一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。如最新的生育补贴，虽然力度与发达国家仍有差距，但开了先河的意义在于政策方向从投资端向居民端的转变。二是7 月的政治局会议对海外风险的定调较4 月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。三是JacksonHole 会议上鲍威尔言论鸽派，为9 月降息打开方便之门，全球风险资产的强势并未有结束的迹象，无论是加密货币、海外股市都在贸易缓和、降息预期和强力财政的预期下持续上行，目前并没有走弱的形态和风险事件驱动出现，全球风险偏好的上行将助力A 股行过万重山。

    　　美股：三大指数齐涨，纳指涨0.21%，道琼斯工业指数涨0.32%，标普500 指数涨0.24%。鲍威尔在JacksonHole 全球央行会议上为降息打开大门，全球风险资产共振上行，音乐派对即将进入高潮，尽情享受派对的同时，保持三分清醒，莫要“贪杯喝醉”。从鲍威尔的发言内容来看，就业方面关注下行风险，通胀方面则解读为短暂和单次的，这意味着在美联储的双重目标上，严重关切就业市场可能发生的疲软，对通胀上行的容忍度较高，也即宽松的门槛极低，而收紧的门槛极高，这与我们此前在《调整基石，新高可期》中观点相一致。以交易者的视角来看，这份声明和解读与一份Fed Put 的保证无异，这将推升市场的风险偏好，并使得未来的通胀和期限溢价有大幅抬升的风险（5 年盈亏平衡通胀率已经上行），但短期来看先享受当下的派对无疑是每个交易员的选择，至于未来通胀的灰犀牛，以后到眼前了再说。详细内容可参考报告《系好安全带，车速会很快》。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1385，较前一日收盘下跌211 个基点。Jackson Hole 的鸽派论调使得上周五美元大幅下跌破位，但随后美元开始反弹，关注后续反弹是否收复周五的高点，如若收复需小心美元指数反转的可能性。考虑到美国基本面的稳健，以及后续可能的通胀上行风险，我们认为做空美元的性价比较低。后续市场研　　判：预计短期美元震荡偏弱，但做空美元的交易性价比较低。

    　　商品市场：文华商品指数下跌0.16%，钢铁、玉米板块领涨，聚酯、油脂板块领跌。目前国内定价的商品仍在历史底部，考虑到股市风险资产的乐观情绪，以及后续反内卷政策不断出台的可能，继续看空商品没有性价比，建议继续以7 月10 日低点为支撑，逢低做多。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）商务部国际贸易谈判代表李成钢率团前往华盛顿 商务部回应。 2）单公布！普京、金正恩等26 位外国国家元首和政府首脑将出席抗战胜利80 周年纪念活动。

    　　国外：1）1. 贝森特：美联储主席人选“肯定”会在金秋揭晓。贝森特表示，特朗普已锁定11 位“非常强劲”的潜在人选。2）报道：欧盟本周将提议削减美国关税，以满足特朗普的要求。

    　　交易策略

    　　债券市场：短期年线附近震荡企稳，后续依旧看跌。

    　　A 股市场：波动率已经如期放大，莫追高，积极参与低位的板块。

    　　美股市场：牛市不改，做多。

    　　外汇市场：做空美元没有性价比。

    　　商品市场：看好7 月10 日低点支撑，逢低做多。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/吴步升 日期：2025-08-28

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