农林牧渔行业双周报：7月全国饲料产量同比环比均有所增长

　　投资要点：

　　SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数。2025年8月15日—2025年8月28日，SW农林牧渔行业上涨6.18%，跑输同期沪深300指数约0.78个百分点。细分板块中，仅渔业录得负收益，下跌0.26%；农产品加工、养殖业、动物保健、饲料、种植业等板块均录得正收益，分别上涨8.25%、8.23%、4.58%、3.28%和1.44%。估值方面，截至2025年8月28日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.91倍，近两周估值有所回升。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约64.9%的分位水平，仍处于历史相对低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年8月15日—2025年8月28日，全国外三元生猪平均价由13.82元/公斤回落至13.63元/公斤。产能：截至2025年7月末，能繁母猪存栏量达到4042万头，环比回落0.02%。成本：截

　　至2025年8月28日，玉米现货价2365.29元/吨，豆粕现货价3102元/吨，近两周价格略有回落。盈利：截至2025年8月29日，自繁自养生猪养殖利润为32.24元/头，盈利较上周略有回落；外购仔猪养殖利润为-148.41元/头，盈利较上周略有回升。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年8月29日，主产区肉鸡苗平均价为3.61元/羽，均价较上周略有回升；主产区蛋鸡苗平均价3.0元/羽，均价较上周略有回落。白羽鸡：截至2025年8月29日，主产区白羽肉鸡平均价为7.33元/公斤，均价与上周持平；白羽肉鸡养殖利润为1.37元/羽，盈利较上周略有回落。

　　维持对行业的“超配”评级。7月能繁母猪持续去化，未来仍有较大去化空间。当前生猪价格已跌至13-14元/公斤。受去年能繁母猪补栏推动，预计今年三季度生猪供给同比有所回升，猪价将表现较弱，生猪养殖盈利承压较大。虽然近期国家发改委将展开猪肉收储，对猪价起到一定支撑作用，但生猪受供给回升压制将大概率走弱，从而进一步倒逼上游能繁母猪产能去化。目前生猪养殖公司估值依然处于历史较低的位置，仍可以布局产能去化预期。肉鸡养殖方面，白羽鸡价格和养殖盈利略有回升，黄羽鸡价格和养殖盈利依然表现较弱。在反内卷背景下，未来产能存在一定去化预期，关注盈利边际改善机会。饲料方面，国内饲料产量保持增长，关注龙头企业降本增效、国内市场集中度提升及海外扩张带来的机会。宠物方面，优质国产龙头中报业绩表现较好，未来国内市场仍有增长空间，关注竞争优势显著、全球化产能布局的龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、海大集团（002311）、瑞普生物（300119）、中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）、源飞宠物（001222）、天元宠物（301335）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅