海外IP潮玩跟踪系列——乐高：产品组合创新推动需求增长双位数，持续扩张全球产能
事项：
乐高集团公布2025年上半年业绩情况：收入增长12%达到346亿丹麦克朗（约386亿人民币），创历史新高，营业利润增长10%达到90亿丹麦克朗（约100亿人民币），净利润增长10%达到65亿丹麦克朗（约73亿人民币）
国信零售观点：乐高作为经营近百年的全球龙头玩具公司，业绩仍能实现双位数增长主要源于：1）不断产品推新，进一步拓展年龄群和女性群体。2025上半年共上新314款新产品，创下历史纪录，其中与F1方程式赛车新合作的产品，把握了大奖赛的品牌宣传机遇和成年消费群体。发起一项名为“SheBuiltThat”的活动，鼓励女孩们发挥自己的创造力作为拼搭者。2）全球扩张，设立区域配送中心增强供应链灵活性。其中西欧、中东欧、中东及非洲市场尤为突出。3）头部IP联名合作，计划2026年将推出乐高®神奇宝贝带给消费者。
乐高近年来业绩的持续增长，实际上进一步佐证了产品创新、IP势能对于潮玩企业发展的重要性。全球市场受益于情绪消费、悦己消费的崛起，潮玩行业仍有较大发展空间，其中兼具文化适配广度、产品创新能力和生态运营深度的企业更易成长壮大。建议关注IP潮玩核心龙头泡泡玛特、拼搭IP类玩具龙头布鲁可、零售供应链能力优异且IP运营属性持续提升的龙头名创优品等。
评论：
乐高收入及营业利润均实现双位数增长，产品创新、全球供应链拓展成重点
乐高集团公布2025年上半年业绩情况：收入增长12%达到346亿丹麦克朗（约386亿人民币），创历史新高，营业利润增长10%达到90亿丹麦克朗（约100亿人民币）。净利润增长10%达到65亿丹麦克朗（约73亿人民币）。集团业绩表现超过玩具行业整体水平。
一、产品创新维度：1）2025年上半年，乐高集团已推出314款全新产品套装，创下历史纪录。2）满足不同群体的消费需求，2024年扩展的乐高花植系列在情人节和母亲节等购物季广受欢迎，同时，与一级方程式赛车（Formula1®）合作在F1大奖赛期间成功推出了一系列新品。此外，乐高集团还发起了“世界任她搭”品牌活动，鼓励女孩们发挥她们的创造力，成为新一代建设者。产品维度，公司也会把握优质IP的合作机遇，计划2026年将推出乐高®神奇宝贝带给消费者。
二、全球供应链拓展：1）扩大全球版图，越南工厂已投产，占地15万平方米，将推动亚太地区的长期增长。同时，墨西哥和匈牙利的工厂也在持续扩建中。2）强化区域配送中心建设，提高供应链灵活性和缩短配送时间。2025年比利时和越南的区域配送中心启用，此外公司正在美国弗吉尼亚州投资超过15亿美元，用于建设一座新工厂和一个18.5万平方米的区域配送中心，预计均于2027年投入运营。
三、线下门店零售体验创新：乐高2025年上半年新开24家品牌零售门店，在全球54个市场的品牌零售店总数达到1079家。作为持续数字化的一部分，集团还投资于新技术和平台的应用，为儿童、消费者及零售合作伙伴创造更卓越的品牌体验，同时提升员工的工作效率和工作方式。
投资建议：
乐高近年来业绩的持续增长，实际上进一步佐证了产品创新、IP势能对于潮玩企业发展的重要性。全球市场受益于情绪消费、悦己消费的崛起，潮玩行业仍有较大发展空间，其中兼具文化适配广度、产品创新能力和生态运营深度的企业更易成长壮大。建议关注IP潮玩核心龙头泡泡玛特、拼搭IP类玩具龙头布鲁可、零售供应链能力优异且IP运营属性持续提升的龙头名创优品等。
风险提示：
消费景气度不及预期；产品创新不及预期；版权保护不足带来盗版和恶行竞争。
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