隆华科技(300263)25Q2业绩亮眼，多业务齐头并进

　　隆华科技(300263)

　　投资要点

　　事件：公司发布2025年年中报告。上半年实现营业收入15.15亿元，同比+23.95%；归母净利润1.12亿元，同比+5.83%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比13.29%。事件分析：

　　营收利润双增长，二季度业绩亮眼。公司上半年业绩稳步提升，展现出良好的发展态势，其中25Q2表现突出，实现营业收入8.76亿元，同比+50.95%，归母净利润6661.01万元，同比+31.87%，季度环比+48.05%。费用方面，上半年累计公司销售/管理/财务/研发费用率分别3.46%/3.84%/2.10%/4.04%，同比+0.06/-0.52/+0.33/-0.43pct，总费用率为13.43%，同比-0.58pct，其中财务费用增加主要原因是利息费用增加所致。25H1经营活动产生的现金流量净额0.99亿元，同比+138.35%，主要原因是加强应收账款回收所致。

　　靶材技术创新突破国外垄断。25H1，靶材及超高温特种材料业务实现营收4.08亿元，同比+49.44%，毛利率22.22%，同比-5.69pct。丰联科光电的高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材已广泛应用于G2.5-G11全世代TFT-LCD、AMOLED等半导体显示面板溅射镀膜生产线，是京东方、天马微电子、维信诺、TCL华星、台湾群创以及韩国LGD等多家全球主流面板企业的主要供应商。2025年2月，公司又一靶材新产品专利顺利获批授权，授权专利号ZL202311166337.5《一种银合金管靶的制造方法》，该技术主要突破了国产G8.6AMOLED显示技术的大尺寸银合金管靶的制备，也标志着公司在AMOLED领域银合金平面靶材和旋转靶材两种型号产品同时具备完全自主知识产权和技术领先，具有重要创新意义；6月，两款型号产品顺利通过韩国三星品质稽核和产品验证，导入供应商名录，开始批量供货，海外市场不断开拓。作为国产ITO靶材的主力供应商，丰联科光电率先打破了国外垄断，解决了国产ITO靶材“卡脖子”问题。公司已成为国内首家批量供应G10.5平面ITO靶材的供应商。

　　泡沫材料军民双线拓新增长点。25H1，泡沫制品与结构件业务实现营收1.43亿元，同比+82.15%，毛利率38.39%，同比-1.21pct。高分子复合材料是新型工业化的重要支持，是国家大力发展的战略性新兴产业重点产品之一，也是加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展的重要产业方向。兆恒科技的PMI泡沫产品拥有独立知识产权、多项发明及实用新型专利。2025年7月，公司“基于碳基吸收剂的聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化”项目通过科技成果评价，获评“国际先进”水平。EPMI是一种基于聚甲基丙烯酰亚胺(PMI)一体发泡的吸波泡沫，专为飞行器隐身化设计与应用研发，兼具优异的力学性能和介电性能，能够有效吸收多种波段的电磁波。目前，该产品已成功应用于某重点型号多型关键部件，隐身效果得到认可。其技术衍生潜力还可延伸至相关民用领域，有望形成“军用技术引领、民用市场拓展”的军民协同创新生态。

　　萃取剂投产驱动新能源增量。25H1，萃取剂业务实现营收1.33亿元，同比+6.22%，毛利率12.13%，同比-5.47pct。在全球汽车电动化的背景下，伴随新能源车渗透率提升，我国动力电池产量及装车量提升迅速，萃取分离技术及相关萃取剂产品成为新能源产业金属供应的关键产品；同时在动力电池回收及循环利用领域，伴随着动力电池退役高峰期将到来，为湿法工艺萃取技术和产品的应用开拓新的广阔赛道。上半年，三诺新材继续提供磷酸三丁酯（TBP）、磷酸二异辛酯（P204）、2-乙基己基磷酸-2-乙基己基酯（P507）、三辛/癸烷基叔胺（N235/7301）、三正辛胺、SN272高效镍钴分离萃取剂等萃取剂主要用于稀有金属和稀土的萃取分离；新型镍钴锰萃取剂可从含有钙镁离子的溶液中选择性萃取镍钴锰，尤其适合于锂离子电池回收领域。

　　投资建议：公司作为新材料及节能环保领域的领先企业，在靶材研发、高分子复合材料及工业换热技术等方面具有显著优势。随着国家"双碳"战略的深入推进和高端装备国产化替代进程加速，未来发展空间广阔。预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.18/2.98/3.62亿元，对应EPS0.22/0.30/0.36元/股，PE43/31/26倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。

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