有色金属周报：降息+旺季来临助推工业金属上行，黄金迎右侧布局时机

　　本周（08/25-08/29）上证综指上涨0.94%，沪深300指数上涨0.74%，SW有色指数上涨2.72%，贵金属COMEX黄金+2.89%，COMEX白银+4.81%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.11%、+0.99%、+0.30%、+0.25%、+2.87%、+3.26%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.49%、+1.88%、-17.00%、-4.39%、-0.10%、+12.61%。

　　工业金属：美联储降息预期进一步抬升，叠加旺季需求预期改善，工业金属价格有望上行。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-41.48美元/吨，环比减少0.33美元/吨，进入9月预计因阳极板供应紧张将导致电解铜大面积减产，770号文影响下，废铜杆和废产阳极开工率近期出现大幅回落，电解铜消费得到支撑。叠加进入9月消费旺季，我们预计后续需求基本面有较强支撑。铝方面，供应端随着云南置换产能投产，行业开工率小幅走高，需求侧旺季即将到来，下游开工率本周复苏迹象较强，铝型材龙头企业开工率环比提升1.5pct至52%。国内电解铝社会库存62万吨，周度累库2.4万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：钴原料进口供应继续减少，钴价或将迎来主升浪，锂供应扰动仍存，看好后市钴锂表现。锂方面，碳酸锂价格延续回落，下游采购积极性有所加强，市场成交较为活跃，上游江西矿区复产进度尚不明确叠加传统消费旺季临近，碳酸锂价格难以出现进一步的大幅下跌，我们预计碳酸锂市场降维持偏强运行。钴方面，钴中间品原料短缺问题仍存，冶炼企业产量持续下行，随着夏休临近结束，采购逐步恢复。钴盐端近期下游三元企业采购意愿较好，硫酸钴价格稳步上涨。伴随国内钴产业链库存持续消化，钴价预计继续走强。镍方面，供应端镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端目前正值前驱体企业采购节点，硫酸镍现货偏紧，预计镍盐价格继续上行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

　　贵金属：美国通胀符合预期，降息预期提升，央行购金持续，看好金价上行。前期美联储主席鲍威尔讲话提振降息预期，刺激金价上行。本周公布的美国7月核心PCE物价指数同比2.9%，符合预期。目前的数据展示出就业降温、通胀符合预期，符合鲍威尔描述的降息前提。我国央行于25年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，COMEX金价站稳3500美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、西部黄金、中国黄金国际、潼关黄金、万国黄金集团、灵宝黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,张弋清