A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值扩张 通信继续行业领涨

　　本周A 股总体估值扩张，通信行业领涨。本周多家通信设备龙头发布中报，新易盛/中际旭创/天孚通信净利润分别同比增长355.68%/69.40%/37.46%，算力产业链交易热度维持高位。本周通信设备行业全动态PE 从上周的33.17倍上升到38.18 倍，位于历史97.3%位数，从估值角度看，已处于较高位置。

    　　科创板PE（TTM）扩张幅度高于主板和创业板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的5.26 倍升至本周的5.36 倍，相对PB（LF）从上周的4.54 倍升至本周的4.92 倍。

    　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、中游材料、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90 分位数。必需消费、资源类绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数。

    　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，资源类、可选消费、TMT、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。大消费、中游材料、金融服务、服务业、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　（3）从全动态PE 角度，大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、中游材料、周期类估值较高，服务业、必需消费估值偏低。一级行业中，计算机、电子等行业估值相对较高；房地产等行业估值偏低。

    　　综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，石油石化、农林牧渔、公用事业等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、汽车兼具低估值与高业绩增速。

    　　本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融ERP 从上周的1.05%降至本周的0.92%；股债收益差从上周的-0.08%降至本周的-0.17%，A 股非金融重点公司全动态ERP 从上周的3.33%降至本周的3.08%。

    　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：曹柳龙 日期：2025-08-31

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