2025年9月投资组合报告：业绩为锚 政策为帆

　　核心观点

    　　8 月A 股市场行情复盘： 2025 年8 月A 股市场整体呈现单边震荡上行态势，主要指数普遍上涨，市场交投活跃。科创50、创业板指均涨超20%，深证成指、中证1000、全A 指数、北证50 指数、沪深300 指数涨幅超过10%、上证指数、上证50 指数上涨超过5%。分行业来看，上涨幅度最大的行业中，科技行业排名靠前，其中通信、电子、计算机上涨幅度分别为34.41%、24.79%、18.91%,有色金属、电力设备、机械设备、汽车同样涨幅靠前。从资金动向和市场情绪来看，两融余额持续上涨，投资者入市节奏加快，成交额放量是显著标志，全A 成交额已连续十三个交易日突破两万亿元。

    　　8 月聚焦“政策预期、业绩验证、主题发酵”三重交织：第一，七月政治局会议定调后，市场对后续的具体政策落地充满期待。8 月27 日， 《关于深入实施“人工智能+” 行动的意见》的出台首次在国家层面提出AI 与实体经济深度融合的战略框架，推动AI 算力、国产软件等相关板块。第二，八月是A股中报业绩披露的高峰期。股价走势与业绩兑现度高度挂钩，有色金属、电力设备等行业受益于业绩支撑。第三，主题层面来看，科技板块强者恒强，寒武纪、工业富联带动市场对科技领域的投资热情。

    　　9 月市场展望：基于当前市场走势和政策环境， A 股市场有望在流动性驱动下延续结构性行情，关注基本面线索和政策预期。一方面，2025 年中报基本披露完毕，业绩线索指引下关注结构性配置机会，业绩呈现高景气或向好态势的行业板块值得重点关注。同时，10 月即将召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，随着会议时点临近，市场将逐步围绕新一轮政策预期展开布局。另一方面，当前市场流动性相对充裕，“居民存款搬家”在持续。同时，美联储9 月降息预期较高, 若兑现将有助于改善全球流动性环境，对A 股市场尤其是大盘成长风格构成利好。

    　　关注线索：一、政策预期：（1）国防军工：2025 年恰逢“十四五”收官年，订单加速释放、新一轮订单周期开启，“十五五”规划布局预期下，国防军工行业有望进一步上涨。（2）消费板块：随着外部环境不确定性持续，扩大内需成为长期战略之举。二、“ AI+芯片”：AI 从模型走向应用，正在重塑千行百业，带来巨大的算力和应用需求，产业趋势具备长期性和高确定性。国家对半导体、软件等关键领域的支持政策持续加码，自主可控是中长期投资逻辑，建议关注电子、计算机、通信等相关板块。三、业绩催化与技术迭代：电力设备等行业龙头公司中报业绩超预期，缓解市场对盈利能力的担忧，叠加资本市场红利，业绩有望加速释放。建议关注电力设备、非银金融、有色金属等相关板块。四、稳健高股息与防御配置：在指数上行后、经济复苏仍有波折的背景下，市场波动可能加大，高股息资产凭借稳定的现金流和高分红，防御属性突出。建议关注公共事业等相关板块。五、创新与出海的双重驱动：中国领先的医药企业（包括CXO、创新药、器械）凭借成本和研发优势，海外授权案例频现，打开了国际市场空间。建议关注生物医药板块。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/孔玥 日期：2025-08-31

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