中信建投策略周思考：把握长期趋势与短期波动

　　核心观点

    　　当前市场交易情绪已进入过热阶段，抱团倾向愈发明显，需注意交易结构恶化。总体来看，TMT 板块拥挤度虽未见顶，但已接近预警线，市场交易结构恶化需要重视，消费、周期等低热度板块可能在下一阶段的行情中拥有更高性价比。25H1 营收及净利同比转正，盈利周期拐点清晰，企业步入温和复苏通道，市场资金从避险逐步转向攻守兼备，青睐稳健型与成长性资产。长期趋势仍未改变，最优的策略是切入低估值消费与周期板块，如大消费、有色、新能源等。重点关注：大消费、新能源、非银、创新药、TMT、有色、卫星互联网。

    　　月线级别，上证指数已走出四连阳加速，最高到3888 点。我们认为短期指数横盘震荡的可能性更大，3766 附近的支撑较为牢固，指数在3800 附近窄幅震荡的可能性较大，而长期的上涨趋势并未改变。在美元走弱+美债美元脱钩的背景下，新兴市场吸引力增强，同时随着两融、居民存款搬家与北上资金的持续流入，也为后续进一步上涨提供有利条件。

    　　当前市场交易情绪已进入过热阶段，抱团倾向愈发明显，需注意交易结构恶化。总体来看，TMT 板块拥挤度虽未见顶，但已接近预警线，市场交易结构恶化需要重视，消费、周期等低热度板块可能在下一阶段的行情中拥有更高性价比。

    　　中报看，25H1 营收及净利同比转正，盈利周期拐点清晰，企业步入温和复苏通道，市场资金从避险逐步转向攻守兼备，青睐稳健型与成长性资产。现金流与费用率改善，企业韧性加强，ROE 底部企稳但结构分化，需求不足制约资产效率。分行业来看，科技制造板块盈利亮眼，周期板块内部存在分化，消费板块等待营收利好向盈利传导。新旧动能加速切换，扩产意愿与需求聚焦科技领域，电子、计算机及部分中游制造与消费行业率先开启扩张周期，但传统投资与消费需求仍旧疲软。宏观需求疲软压制资产周转率，ROE 改善动力由扩张驱动转向成本与效率驱动。

    　　高切低思路下，重点关注：大消费、新能源、非银、创新药、TMT、有色、卫星互联网。

    　　风险提示：内需支持政策效果低于预期；美国对华加征关税风险；美股波动超预期 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：夏凡捷/姚皓天 日期：2025-08-31

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