A股策略周报：两创加速突破后市场如何演绎？

　　上周A股维持涨势，两创板块涨幅领先。海外方面，美联储9月宽松预期延续，AI科技公司财报扰动权益市场，美元指数维持偏弱趋势，美股三大指数小幅收跌0.1%-0.2%。国内方面，上市公司半年报集中披露，权益市场波动加大，但整体交投情绪维持较热，全A日均成交额环比上升15.3%至3.0万亿元，融资余额升至2.22万亿元，上证指数、创业板指、科创50分别上涨0.8%、7.7%、7.5%；结构上，通信、电子受益于“人工智能+”政策和科技公司财报催化领涨（12.4%、6.3%），有色金属、综合、电力设备行业涨幅亦靠前（3%-7.2%）。

    　　海外方面，市场维持9月降息预期，英伟达等AI科技公司财报增加扰动。货币政策方面，市场维持美联储9月降息预期判断，但美国总统特朗普解雇美联储理事事件增加了市场对美联储独立性和货币政策不确定性的担忧，截至8月29日，CME市场继续定价年内三次降息，9月降息25bp的概率由前一周的84.7%提升至86.4%，美元指数周一反弹后再度走弱，全周收至97.8。上市公司业绩方面，8月27日盘后英伟达公布第二季度财报，营收同比增长56%高于市场预期，但数据中心收入低于预期、下一季度业绩指引平淡，当日英伟达股价盘后下跌5%；8月28日AI定制芯片公司Marvell公布第二季度财报，营收增速基本符合市场预期，但数据中心收入和业绩指引不及预期引发市场担忧，当日Marvell股价下跌18.6%，美股芯片板块受到拖累，英伟达、博通、台积电、AMD跌幅超3%，纳指下跌1.2%。

    　　国内方面，科技+内需支持政策继续加码，AI板块中报业绩引领高景气。科技政策方面，8月26日国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动意见》，要求到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，2030年普及率超90%，后续将制定“人工智能+”具体实施方案。内需政策方面，中央层面加快部署，中共中央国务院出台《关于推动城市高质量发展的意见》，商务部明确下个月将出台扩大服务消费的若干政策措施，国家发改委表示将继续平稳有序实施消费品以旧换新政策，做好政策接续，加快首发经济、数字、消“费人工智能+消费”等领域政策出台和实施；地方层面，上海放松外环限购政策、加快推进城中村改造工作。基本面来看，1-7月工业企业利润降幅收-1窄.7%至（前值-1.8%），单月降幅收窄至-1.5%（前值-4.3%），促进价格水平合理回升系列政策效果逐步显现，带动企业盈利修复，高技术制造业利润当月同比增长18.9%，引领作用明显。上市公司方面，2025H1全A非金融净利润同比增速为1.0%，较Q1下滑3.5pct，AI科技+部分周期材料行业盈利增速居前，农林牧渔、钢铁、建筑材料、有色金属行业盈利增速在35%-170%，TMT行业盈利增速在7%-40%，电子、通信维持24年以来高增速；消费板块表现分化，“两新”支持的家电行业盈利增速达13.0%，商贸零售、美容护理、纺织服饰、食品饮料行业盈利负增；房地产、采矿业拖累较大，房地产、煤炭、石油石化行业盈利两位数负增。此外，港股互联网科技公司业绩值得关注，阿里巴巴自然年2025Q2营收、净利润分别同比增长10%、76%，AI相关产品收入继续实现三位数同比增长，AI+云的资本开支创历史新高，管理层表态将继续围绕大消费和AI+云两大战略重心坚定投入。

    　　综合而言，短期权益市场资金面热度延续，主要指数估值、科技板块交易拥挤度均已处于历史较高分位，市场波动或进一步放大。中期随着政策逐步落实和国产科技产业向好发展，仍有望吸引更多增量资金共享国内转型发展红利，继续看好权益市场中期上行空间。配置上，建议关注三条主线：一是内外需共振下景气度上行的科技板块（AI/军工/创新药等）；二是行业基本面有望改善的板块（新能源/传统周期行业）；三是受益于市场活跃度提升且具备稳健属性的金融板块。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/蒋炯楠 日期：2025-09-01

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